Column Corné van Zeijl | BNR

Maar speculeren is natuurlijk veel leuker. Je koopt een aandeel, het liefst op de bodem, en je verkoopt het na niet al te lange tijd. Het liefst op de top. De kans dat je iets op de bodem koopt, is echter klein. Hetzelfde geldt voor het verkopen op de top. Dat betekent dat je als speculant altijd enige mate van teleurstelling zal ervaren. Iemand die speculeert zou het boek Reminiscences of a Stock Operator van Edwin Lefèvre op zijn nachtkastje moeten hebben staan. Het boek dateert al uit 1923, maar is nog steeds up-to-date. Het gaat over speculant Jesse Livermore. Deze persoon heeft ook echt bestaan, maar het verhaal is flink geromantiseerd. Als u weer eens slapeloze nachten heeft over uw speculaties, kunt u dit boek ter hand nemen. Daar heeft hij alvast een tip over. Aan een vriend die van zijn speculaties niet kan slapen, adviseert hij om net zo veel te verkopen, tot hij weer de slaap kan vatten. Luister terug | Opinie: De krant van morgen Zoals Jesse Livermore speculeerde: dat is voor de meeste mensen niet weggelegd. Maar het boek staat vol met tips voor de gewone speculant, zoals u en ik. Zo adviseert hij om je fouten te erkennen, omdat je daar meer van kan leren dan van je successen. En neem je verlies snel. Dat is beter voor je vermogen en beter voor je gemoedsrust. Een mooie is ook; als een aandeel voor het eerst door een rond getal heen stijgt kun je met een gerust hart kopen. Koersen stoppen niet bij ronde getallen. Een andere tip is, dat als een aandeel de goede kant op gaat, je gewoon moet blijven zitten. Als je rustig in de winnaars als Apple, Microsoft of ASML had blijven zitten, had u een vermogen verdiend. Luister terug | Opinie: Iedereen blij Livermore concludeert dat de meeste beleggers alleen maar aandelentips willen. Ze willen zelf geen onderzoek doen. Ze willen niet eens nadenken, maar gewoon tips horen en rijk worden. Dat was toen dus niet anders dan nu. De belangrijkste tip is dus: wees een belegger en geen speculant. Livermore waarschuwt u echter alvast dat u de verleiding van de snelle winsten waarschijnlijk toch niet kan weerstaan. Ze lonken als sirenen. Probeer dan maar een goede speculant te worden. Beter een goede speculant dan een slechte belegger. Dus als u nog op vakantie gaat en u wilt wat succesvoller worden in uw speculaties, dan is dit boek mijn tip. Over de column van Corné van Zeijl Corné van Zeijl is analist en strateeg bij vermogensbeheerder Actiam en belegt ook privé. Reageer via [email protected]. Deze column kun je ook iedere donderdag lezen in het FD. See omnystudio.com/listener for privacy information.

Hoe zou u dan hebben belegd? U zou ongetwijfeld uw obligaties hebben verkocht. Immers als de inflatie zo hard toeneemt, dan zal de rente stijgen en kunt u maar beter van obligaties afblijven. En met de opbrengst had u natuurlijk goud gekocht als ultieme inflatiebeschermer. En wellicht wat bitcoins. Bitcoins Nou, deze strategie had niet gewerkt. Amerikaanse obligaties stegen juist, met 3% maar liefst. En goud is juist 1% in waarde gedaald. En zelfs met uw bitcoins heeft u dit jaar vrijwel niets verdiend. Dat is bijzonder want bitcoins zouden juist zon goede inflatiebescherming zijn. Luister terug | Corné van Zeijl | Iedereen blij Maar het rare fenomeen is dat iedere keer dat die inflatiecijfers tegenvallen, de cryptomunten direct in koers dalen. Als ik dat tweet krijg ik zoals altijd een storm van kritiek over mij heen. Ik heb er niets van begrepen. De bitcoinliefhebbers geven aan dat het waarschijnlijk door ander nieuws veroorzaakt wordt. Welk nieuws, dat weten ze ook niet. Maar als iets in dezelfde seconde een koersreactie laat zien op het moment dat er tegenvallend inflatienieuws uitkomt, dan is er duidelijk een relatie. Persoonlijk vind ik het zelf ook een vreemde reactie, maar het is wat het is. Overigens is dat ook goed nieuws voor de bezitters van bitcoins. Als de inflatiehobbel inderdaad slechts tijdelijk is zoals Powell steeds zegt, dan zou dat goed voor de koers van cryptomunten moeten zijn. Luister terug | Corné van Zeijl | De koffie wordt duur betaald En wat had u met uw aandelen gedaan? Bij een dergelijke oververhitte inflatie had de Federal Reserve ongetwijfeld ingegrepen. Het obligatieopkoopprogramma zou zijn gestopt of in ieder geval zijn afgebouwd. Zonder de monetaire steun zouden aandelen een wild verloop hebben laten zien. Maar niets van dat alles. De Federal Reserve ging gewoon door met het opkopen van obligaties en aandelen waren de ultieme bron van rust. Dit jaar was er geen correctie in de wereldaandelenindex groter dan 4%. De index kabbelde rustig door en liet maand na maand een rendement van tussen de 0 en 7% zien. Het geeft wel aan hoe moeilijk beleggen vandaag de dag is, als je zelfs met voorkennis geen rendement meer kan halen. Toch zou ik Het Financieele Dagblad van oudejaarsdag 2021 wel graag willen hebben. Maar doe dan alleen maar de koersenpagina's. Dan weet ik tenminste zeker wat er met de koersen is gebeurd. Maar ik ben bang dat ik daar toch een half jaar op moet wachten. Over de column van Corné van Zeijl Corné van Zeijl is analist en strateeg bij vermogensbeheerder Actiam en belegt ook privé. Reageer via [email protected]. Deze column kun je ook iedere donderdag lezen in het FD. See omnystudio.com/listener for privacy information.

Een van de meest opmerkelijke uitkomsten in het laatste rapport is wel dat de angst voor inflatie onder beleggers voor een groot deel verdampt is. Slechts 22% van de ondervraagden verwacht een hogere inflatie. Dat was vorige maand nog 64%. Die uitkomst kun je op twee manieren uitleggen. Allereerst dat de meeste beleggers het eens zijn met de Federal Reserve en zijn conclusie dat de huidige inflatiepiek slechts tijdelijk is. Straks draait de economie weer zoals gewoonlijk en is de inhaalvraag weg. Dan zal ook de inflatie weer normaal zijn. Een tweede verklaring is dat de inflatie nu al 5,4% is. De kans dat de prijsstijgingen in het komende jaar nog hoger uitvallen, is niet zo groot. Uit deze enquête blijkt ook dat wereldwijd beleggers nog steeds razend enthousiast zijn over aandelen. 58% wil zo veel mogelijk in aandelen zitten. Veel hoger komt niet vaak voor. Leuk al die informatie, maar de belangrijkste vraag is: kan ik er ook rijk mee worden? Het antwoord is: dat hangt ervan af. De mooiste rendementen worden gemaakt als iedereen van somber naar enthousiast gaat. Vorig jaar maart, op het hoogtepunt van de coronacrisis, was iedereen somber. Toen zag niemand aandelen zitten. Maar met een beetje hulp van de overheden en de centrale banken, is de economie er weer bovenop gekomen en zijn de zorgen verdwenen. En nu is iedereen optimistisch. Het verschil is een 80% koersstijging voor de wereldaandelenindex. Het probleem is echter dat je wel kunt constateren dat nu iedereen enthousiast is, maar je kunt niet voorspellen of beleggers volgende maand of over drie maanden somber gaan worden. Beleggers kunnen ook langere tijd blij blijven, zoals in de periode 2013 2016. Je kunt natuurlijk wel filosoferen waarom beleggers weer somber zullen worden. Er is altijd wel een reden te vinden. De terugval van de Chinese economie, een mogelijke stijging van de rente, tegenvallende groei, een nieuwe virusvariant, om maar eens wat te noemen. Zelf ben ik met zo veel enthousiasme wel altijd wat voorzichtiger. Ja, het herstel zet in. Iedereen is blij. Ondernemers, consumenten en beleggers zijn allemaal razend enthousiast over de toekomst. Maar de aandelenkoersen gaan pas omhoog als het nog beter wordt dan nu. En met zo veel enthousiasme vraag je je af of dat nog wel kan. Over de column van Corné van Zeijl Corné van Zeijl is analist en strateeg bij vermogensbeheerder Actiam en belegt ook privé. Reageer via [email protected]. Deze column kun je ook iedere donderdag lezen in het FD.See omnystudio.com/listener for privacy information.

Allemaal ideale omstandigheden voor winstgroei. Maar beleggers moeten wel oppassen dat het niet overal hosanna is. Hier en daar zal er wel een teleurstelling opduiken. Nou is dat in ieder winstseizoen wel het geval. Maar dit seizoen zijn er flink wat bijzondere factoren. Zo is de verstoring in de supply chain voor sommige bedrijven een probleem. Een autofabrikant kan bijvoorbeeld zijn autos niet afmaken omdat de benodigde halfgeleiders niet aanwezig zijn. Dit is een van de redenen waarom de Duitse autoproductie de afgelopen maanden flink is gedaald. Volkswagen en Daimler hebben zelfs al werknemers naar huis gestuurd vanwege deze productieproblemen. Tegelijkertijd zei Volkswagen dat ze in de VS nog nooit zoveel autos hadden verkocht als in het eerste halfjaar van 2021. Met dit soort tegengestelde berichten ben ik erg benieuwd naar VWs kwartaalbericht. Een andere bijzondere factor in dit winstcijfer seizoen is de extremen prijsstijging van diverse producten. U hebt de verhalen wel gehoord over de prijsexplosies in hout, halfgeleiders, aluminium, olie, enzovoort. Het is de vraag of de bedrijven deze hogere inkoopkosten kunnen doorberekenen. Koffie is zon voorbeeld. De koffieprijs is bijna 50% hoger dan een jaar geleden. Kunnen bedrijven als Nestlé en JDE Peets dit wel aan de supermarkten doorberekenen? Waarschijnlijk niet, in ieder geval niet direct en dat betekent margedruk. AKZO Nobel was in het verleden ook altijd zon kandidaat die moeite had de gestegen prijzen snel aan zijn klanten door te berekenen. Uiteindelijk accepteren de bouwmarkten een verhoging van de verfprijs wel, maar dat duurt altijd even. Titaniumdioxine is een belangrijke component voor verf. De prijs van titaniumdioxine is dit jaar van $2500 naar $2800 per ton gestegen. Ook bij bouwers zal het spannend worden. De bouwer spreekt een prijs af voor een project en als hij zich niet goed tegen prijsstijgingen heeft ingedekt zal de marge snel krimpen. Uiteindelijk draait het allemaal om pricing power. Hoe sterk staat een bedrijf in de markt? Dit cijferseizoen wordt een mooie test om te zien welke bedrijven echt sterk in hun schoenen staan. Heeft hun product daadwerkelijk zoveel toegevoegde waarde dat hun klanten een prijsverhoging accepteren? Het zal een seizoen worden waar u leert welke bedrijven echt waarde naar hun klanten toevoegen en welke niet. In dat laatste geval zal de koffie duur betaald worden. Over de column van Corné van Zeijl Corné van Zeijl is analist en strateeg bij vermogensbeheerder Actiam en belegt ook privé. Reageer via [email protected]. Deze column kun je ook iedere donderdag lezen in het FD.See omnystudio.com/listener for privacy information.

Als je meer dan een miljoen op de bank hebt staan, betaal je inclusief vermogensrendementsheffing nu 2,2%. Daarnaast verdampt het overgebleven kapitaal met nog eens 2,1% inflatie. Zo ben je na 20 jaar maar liefst 60% van je vermogen kwijt. Ik kreeg afgelopen tijd flink wat telefoontjes en mailtjes van bekenden die naarstig op zoek waren naar een alternatief. Allemaal mensen die denken: Corné doet iets met beleggen, dus die heeft vast wel een oplossing. Ze denken vooral aan beleggen. Ik adviseer ze niet, dat mag ik niet eens, maar ik heb ze wel een spiegel voorgehouden. De meeste mensen belegden nog niet toen de rente 0% was. Maar nu er 0,5% gerekend wordt, willen ze dat opeens wel doen. Ik ben er een groot voorstander van dat er meer mensen gaan beleggen, maar je moet goed beseffen dat aandelenkoersen fluctueren tussen de -40% en de +60% per jaar. Een half procentje meer of minder stelt dan niks voor. Ja, de beleggingswereld is veranderd in een woestenij van rendementen. Vrijwel nergens is nog droog brood te verdienen. Wen er maar aan. Een wat oudere dame vertelde me dat ze al eens eerder had belegd. Maar na de enorme koersdaling in 2008 en veel slapeloze nachten, heeft ze alles verkocht. Na dit mislukte beleggingsavontuur had ze zich voorgenomen om nooit meer te gaan beleggen, maar nu de koersen ruimschoots verviervoudigd zijn, wil ze toch weer instappen. Want tja, dat half procentje bij de bank. Ik heb deze mevrouw op de emotionele pijnbank gelegd. Waarom was ze toen zo bang voor een daling? Waarom heeft ze verkocht? En waarom wil ze weer gaan beleggen nu de koersen zijn geëxplodeerd? Vervolgens begon ze over bitcoins. Ze had op YouTube een filmpje gezien van een bekende goeroe. Die zei dat de koers minimaal naar de 100.000 zou gaan. Waarom de koers van deze cryptomunt zoveel waard zou moeten worden, dat snapte ze zelf ook niet helemaal. Toen heb ik het opgegeven. Een gek en zijn geld worden snel gescheiden. Voor sommige mensen is het beter om dat half procentje boeterente maar te accepteren en ver weg te blijven van het beleggen. Ze zijn er simpelweg niet geschikt voor. Als zij de emotionele achtbaan op Beursplein 5 in gaan, verdampt hun vermogen nóg sneller dan bij de bank. Over de column van Corné van Zeijl Corné van Zeijl is analist en strateeg bij vermogensbeheerder Actiam en belegt ook privé. Reageer via [email protected]. Deze column kun je ook iedere donderdag lezen in het FD.See omnystudio.com/listener for privacy information.

Ik heb een aantal verklaringen voor deze vreemde koersreactie uit de markt gehoord. Veel beleggers gingen ervan uit dat het wel een keer moest gaan gebeuren en hadden al posities ingenomen. Toen het hoge woord eruit was, verkocht men de boel. Het bezit van de zaak is het einde van het vermaak. Een andere verklaring is dat vooral aandelenbeleggers schrokken van deze opmerkingen. En als aandelen dalen, vluchten beleggers in obligaties en daalt de rente. Een derde verklaring is dat Powells bewoordingen wel hard waren, maar dat de Fed deze weken zoveel sprekers aan het woord liet dat beleggers rekenden op verzachtende woorden. Luister ook | Bitcoinlosers Ik vind het alle drie mooie verklaringen en ik heb zelf geen betere. Maar ik vind ze wel wat vergezocht. Verklaringen achteraf zijn nuttig om de markt te begrijpen, maar je verdient er zo weinig mee. Van te voren had ik u ze niet kunnen geven. Tapering Nu het grote T-woord in de lucht hangt is het goed om te kijken wat er in 2013 is gebeurd. Toen hield Bernanke zijn fameuze taperspeech. De aangekondigde tapering (in centralebankkringen jargon van afbouwen, red.) werkte als een vloek voor de obligatiemarkt. Daardoor steeg de Amerikaanse tienjaarsrente van 1,75% naar 3,01%. Dat was een drama voor obligatiebeleggers. Als eurobelegger leverde deze veilige belegging u een verlies op van maar liefst 12%. In de afgelopen veertig jaar is dat maar drie maal eerder gebeurd. Dat is dan ook de reden dat de Fed nu zo supervoorzichtig is in haar bewoordingen. Hij wil een herhaling van het drama in 2013 voorkomen. Luister ook | Hogere rente in vooruitzicht Aandelen reageerden in 2013 ook slecht op de mededeling. Na Bernankes speech gingen de aandelenkoersen met 6% naar beneden. En toen de QE daadwerkelijk werd afgebouwd nog eens 6%. Toch ging de vlag uit bij aandelenbeleggers. Want ondanks de gestegen rente eindigde de S&P 500 maar liefst 30% hoger. Het leuke aan deze analyse is dat als je alle factoren van te voren had geweten, er maar weinig beleggers een 30% koersstijging zouden hebben verwacht. Maar het gebeurde wel. Een wijze les hoe moeilijk voorspellen kan zijn, zelfs als je alle kaarten van te voren hebt kunnen inzien. Over de column van Corné van Zeijl Corné van Zeijl is analist en strateeg bij vermogensbeheerder Actiam en belegt ook privé. Reageer via [email protected]. Deze column kun je ook iedere donderdag lezen in het FD.See omnystudio.com/listener for privacy information.

Die kritiek was overwegend dat ik niets van cryptomunten begrijp. Dat klopt. Maar de technische kennis over de werking van cryptos is overbodig. Tenzij je in die business je geld verdient uiteraard. Dan moet je wel een beetje met moeilijke termen kunnen strooien om geloofwaardig over te komen. Gezien de vele reclames voor cryptomunten, zijn er genoeg van dat soort partijen. Bedenk bij het zien van een dergelijke promoties dat een goede belegging wordt gekocht en niet verkocht. Luister ook | Hogere rente in vooruitzicht Wie de vraag stelt of Bitcoin de euro kan vervangen, krijgt geen antwoord vanuit de techniek achter de crypto's. Dan moet je kijken naar het vertrouwen in de Bitcoin. Voor ieder betaalmiddel geldt: als het vertrouwen weg is, dan is ook de waarde van het geld weg. Door de enorme geldcreatie van de ECB wordt dat vertrouwen nu op de proef gesteld. In dat opzicht bieden cryptos kansen. Eigen ondergang Maar een eventueel succes heeft meteen ook de wortels van de eigen ondergang in zich. Als iedereen met cryptomunten gaat betalen, zijn de geldstromen buiten het zicht van de belastingdienst. Waarom zou je dan nog belasting betalen? Dat klinkt aantrekkelijk, maar dat betekent ook dat alle overheidsdiensten zoals politie, onderwijs en infrastructuur niet meer betaald kunnen worden. Als Bitcoin ooit een echt betaalmiddel dreigt te worden, dan zal het snel worden verboden. Maar ik heb een tip voor de liefhebbers van cryptovaluta's. Als u wilt speculeren, moet u dat vooral blijven doen. Wie ben ik om dat af te raden? Maar probeer de emotie uit uw beslissingen te halen. Gezien de reacties op Twitter hangen veel cryptofans hun ego op aan de Bitcoinkoers. Dat is een garantie voor verlies. Niet voor niets hebben veel beleggers geld verloren op hun crypto-beleggingen. Dat is bijzonder ondanks die enorme koersstijgingen. Luister ook | Bloemetje voor de fietsenmaker Als test een vraagje. Wat dacht u toen u de titel las? Werd u boos? Boosheid is een emotie. Laat het los. Lach erom als de koersen halveren of als mensen een analyse maken over de acceptatie van Bitcoin. U heeft uw eigen verwachtingen. Die kunnen uitkomen of niet. De toekomst zal het leren en er is niemand die het weet. Er zijn alleen maar mensen met aannames. Als u uw emoties niet loslaat, is mijn verwachting dat u ook tot de groep Bitcoinlosers gaat behoren. Emotionele beleggers zijn arme beleggers, of ze nu in Bitcoin of in aandelen beleggen. Over de column van Corné van Zeijl Corné van Zeijl is analist en strateeg bij vermogensbeheerder Actiam en belegt ook privé. Reageer via [email protected]. Deze column kun je ook iedere donderdag lezen in het FD.See omnystudio.com/listener for privacy information.

Een van de meest genoemde reden achter de recente daling zijn de teleurstellende arbeidsmarktcijfers. Al twee maanden achtereen vallen de zogenaamde non-farm payrolls flink tegen. Een bescheiden arbeidsmarkt betekent geen oververhitte economie en geen loon-prijsspiraal. In dat opzicht snijdt deze verklaring hout. Luister ook | Corné van Zeijl | Bloemetje voor de fietsenmaker Echter deze cijfers zijn geen harde cijfers, maar een enquête. Een van de redenen waarom veel Amerikanen niet aan het werk gaan, is de tijdelijke verhoging van de werkloosheidsuitkeringen. Bij 40% van de Amerikanen in de laagste inkomenscategorie is de uitkering hoger dan het salaris. Dat is geen stimulans om aan het werk te gaan. Tot zover alle mooie theorieën over arbeidsethos en zingeving van werk. Maar goed we praten hier dan ook over de laagste inkomenscategorie. Dat zijn meestal geen banen waar een hoop zingeving in te vinden valt. Werkgelegenheid Aan het aantal vacatures ligt het niet. Er staan nu ruim negen miljoen vacatures uit. Als die tijdelijk verhoogde uitkeringen aflopen zullen deze mensen weer snel aan het werk gaan. Veel Amerikaanse staten hebben al aangekondigd deze tijdelijke verhoging eerder te stoppen. Het ziet er dus naar uit dat de arbeidsmarkt de komende maanden in een flinke versnelling zal gaan komen. Ook de Federal Reserve kijkt aandachtig naar deze cijfers, want daar wil men de volledige werkgelegenheid terug van voor de coronacrisis. Ik denk dat het Amerikaanse stelsel van centrale banken de somberheid van beleggers over de arbeidsmarkt ook niet deelt. Vandaar dat diverse Fed-bestuurders de afgelopen tijd gesproken hebben over het afbouwen van het obligatieopkoopprogramma. Dat lijkt een opzetje om de markten emotioneel klaar te stomen. Luister ook |Corné van Zeijl | Waardering x winst = koerswinst De komende twee rentevergaderingen zal de Fed de situatie op de arbeidsmarkt nog wel even aankijken. Maar Jackson Hole, de bijeenkomst van centrale bankiers op 27 augustus, zou een goede gelegenheid zijn. Daar werden in het verleden wel meer belangrijke aankondigingen gedaan. En waarom ook niet? Economen verwachten een economische groei in het tweede kwartaal van bijna 10%. Dan is het moeilijk om te verdedigen dat de economie nog wat extra steun nodig heeft. Als belegger is het dus zaak om die rapporten over de Amerikaanse arbeidsmarkt de komende tijd goed in de gaten te houden. Ik denk dat de arbeidsmarkt er heel wat rooskleuriger voorstaat dan menig econoom nu denkt. Zodra dat blijkt uit de cijfers zou dat een flinke stijging van de rente kunnen veroorzaken. En ja, dan gaat de Europese rente als aan een elastiekje gewoon mee omhoog. Over de column van Corné van Zeijl Corné van Zeijl is analist en strateeg bij vermogensbeheerder Actiam en belegt ook privé. Reageer via [email protected]. Deze column kun je ook iedere donderdag lezen in het FD. See omnystudio.com/listener for privacy information.

Het gebrek aan versnellingen en remmen is meteen ook een van de reden waarom het tegenwoordig moeilijk is om een nieuwe racefiets te kopen. Zonder deze essentiële onderdelen kun je moeilijk fietsen. Dit is een prachtig voorbeeld waarbij macro en micro elkaar ontmoeten. Luister terug | Corné van Zeijl | Waardering X winst = koerswinst Iets dergelijks zien we in de auto-industrie. Een tekort aan semiconductors leidt ertoe dat autos niet kunnen worden afgebouwd. En als je geen nieuwe auto kunt kopen, koop je een tweedehands. Tweedehandsautos zijn volgens de Manheim-index dan ook in een jaar tijd 54% duurder geworden. Wie had gedacht dat je als store of value beter een tweedehandsauto kunt hebben dan een klomp goud? Dit tikt overigens flink aan in de Amerikaanse inflatiecijfers. Tweedehandsautos zijn goed voor 2,53% van het totale inflatiemandje. Prijsexplosie Uit de recentste ISM-enquête onder Amerikaanse inkopers bleek dat het een economiebreed fenomeen is. De index kwam uit op 57,5. Bij 100 zien alle geënquêteerde inkopers de levertijden oplopen. Bij 0 niemand. Deze index heeft nog nooit zo hoog gestaan als nu. En de dataserie begon al in 1976. Luister terug | Corné van Zeijl | Krimpflatie De verklaring achter deze prijsexplosies is simpel. Een jaar geleden is veel productiecapaciteit afgeschaald. Er zou immers een wereldwijde recessie komen. Maar door de lockdowns wilden veel consumenten iets doen om aan hun conditie te werken en dat werd fietsen. Dus nam de vraag niet af, maar juist sterk toe. Fietsen Davide Campagnolo, ceo van het gelijknamige Campagnolo, een Italiaanse concurrent van Shimano, draait ook op volle toeren. Maar hij zei de capaciteit niet te gaan uitbreiden. Straks heeft iedereen immers een fiets en dan normaliseert de vraag weer. Verstandige opmerkingen van meneer Campagnolo. Zo voorkom je dat je als ondernemer wordt meegesleurd in een varkenscyclus. Maar er gloort hoop. Tot nu toe gaven consumenten geld uit aan dingen. Nu de lockdowns weer zo goed als voorbij zijn, gaan we geld uitgeven aan diensten. Dus geen nieuwe fiets meer, die hebben we immers al. Maar we gaan naar het terras. Maar er staat nog een fiets van mij bij de fietsenmaker. Dus als u me excuseert, ga ik nu eerst even een bloemetje halen. Over de column van Corné van Zeijl Corné van Zeijl is analist en strateeg bij vermogensbeheerder Actiam en belegt ook privé. Reageer via [email protected]. Deze column kun je ook iedere donderdag lezen in het FD. See omnystudio.com/listener for privacy information.

Een betere economie zorgt vanzelfsprekend ook voor betere winsten. In Europa en de VS gaan de winsten dan ook flink omhoog. De winsten in Europa zijn zelfs al 3 procent hoger dan voor de coronacrisis. Luister terug | Corné van Zeijl | Het leven is geen spreadsheet Opmerkelijk is dat de Amerikaanse winsten vertaald in euros precies eenzelfde groeipercentages laten zien. En dat terwijl beleggers altijd zo enthousiast zijn over de superwinsten in de VS, dankzij de technologiebedrijven en de snel stijgende vaccinatiegraad. Door het imago van die hoge winststijging zijn Amerikaanse bedrijven wel 30% duurder dan hun Europese concurrenten. Die premie is in de afgelopen dertig jaar alleen in 2007 nog iets hoger geweest. Herstel Een van de aanjagers van die mooie winststijging in Europa zijn de Duitse industriële bedrijven. Deze locomotief trekt de hele Europese economie uit het slop. Maar Duitsland begint nu wel wat last te krijgen van een tekort aan halfgeleiders, waardoor de autobouwers in het land minder kunnen produceren dan ze zouden willen. In de recentste Markit-enquête onder inkoopmanagers uitten zij daar hun bezorgdheid over. Het is een tijdelijk probleem, maar het blijft een probleem. Luister terug | Corné van Zeijl | Krimpflatie Zolang de economie verder herstelt zullen de winsten ook wel meestijgen. Maar er zit ook een andere kant aan de medaille. Een sterk herstel van de economie zorgt voor meer vraag naar geld en dus een hogere rente. Ook zullen centrale banken wat minder gas gaan geven. Een economie die zo sterk groeit heeft immers geen hulp van de centrale banken meer nodig. Ligt het mooiste deel van de rally achter ons? Een hogere rente heeft wel een negatieve invloed op de waardering van aandelen. De rente op wereldwijde overheidsobligaties is dit jaar gestegen, van 0,2 procent naar 0,5 procent. Dat is nog steeds weinig, maar genoeg om de waardering van wereldwijde aandelen te laten dalen van 20 naar 18 maal de verwachte winst. Dat die winsten verder zullen stijgen geloof ik wel. Maar als de rente-ontwikkeling meer tegenwind oplevert, geeft dat druk op de waardering. Daarom hebben we waarschijnlijk het mooiste deel van de rally al achter de rug. Maar ja, na een stijging van de wereldaandelenindex met 67 procent sinds het dieptepunt, iets meer dan een jaar geleden, is een dergelijke opmerking wel heel makkelijk gemaakt. Over de column van Corné van Zeijl Corné van Zeijl is analist en strateeg bij vermogensbeheerder Actiam en belegt ook privé. Reageer via [email protected]. Deze column kun je ook iedere donderdag lezen in het FD. See omnystudio.com/listener for privacy information.

Het is goed om de studiedrempel beperkt te houden. Maar het CPB heeft net onderzocht dat het leenstelsel de toegankelijkheid van een studie niet negatief heeft beïnvloed. Je moet het leven accepteren zoals het komt. En zo duur is een studie niet. Vanuit internationaal perspectief is het Nederlandse systeem zelfs vrij goedkoop, terwijl de kwaliteit relatief hoog is. Luister terug | Corné van Zeijl | Krimpflatie Zelfs zonder corona-korting op het collegegeld kun je het met een klein bijbaantje het makkelijk bij elkaar verdienen. Zo hebben ze dat bij mij gedaan. Geen studiefinanciering en geen cadeautjes van papa en mama. En als je er zelf voor moet betalen denk je er goed over na of je op kamers gaat of de reistijd voor lief neemt. Het is belangrijk om ze financiële verantwoordelijkheid bij te brengen. De politiek moet bij een beslissing over teruggave van het studiegeld ook de bijeffecten van deze cadeautjes meenemen. Wat leert het deze generatie als je, met een beetje klagen, geld van de overheid krijgt? Mijn oudste zoon werkt nu en beseft dat deze cadeautjes van zijn belastinggeld worden betaald. Voorlichting Als je gaat studeren mag je aannemen dat je een bepaald IQ hebt. Dan ben je ook in staat om uit te rekenen dat je als je iedere maand 1.000 euro leent, je na vier jaar studeren een kleine 50.000 euro studieschuld overhoudt. Dat kunnen ze op de lagere school nog wel uitrekenen. Maar goed, misschien is meer voorlichting over dit sommetje nog nodig. Beleggen? Mijn oudste zoon vertelde me van de week dat hij achteraf beter toch maximaal had kunnen lenen en dat geld had kunnen beleggen. Dat klopt, achteraf gezien. Maar met achteraf beleggen is nog nooit iemand rijk geworden. In een spreadsheet kun je inderdaad mooi uitrekenen dat dat uitstekend had gewerkt. Maar een spreadsheet is niet het werkelijke leven. Als je gaat beleggen ga je een emotionele achtbaan in, zeker als je het met geleend geld doet. Daar moet je tegen kunnen. Luister terug | Corné van Zeijl | Het Brexit-succes Sommige beleggers hangen bij de eerste koersdaling al kotsend over de reling. Dat zie je niet in een spreadsheet terug. Door die emotionele achtbaan verdienen veel beleggers een stuk minder dan het spreadsheet ze van tevoren had aan gegeven. Ik heb even een kleine rekenexercitie gemaakt. Als hij maximaal had geleend had hij een kleine 13.000 euro aan zijn beleggingsavontuur overgehouden. Dat is 23 procent rendement over zijn gehele studieperiode. Veel geld, maar te bescheiden om zich te laten afleiden van zijn bijbaan en studie. Over de column van Corné van Zeijl Corné van Zeijl is analist en strateeg bij vermogensbeheerder Actiam en belegt ook privé. Reageer via [email protected]. Deze column kun je ook iedere donderdag lezen in het FD. See omnystudio.com/listener for privacy information.

Keukenpapier In de supermarkt hoeven de prijsstickers nog niet vervangen te worden. Maar pas op: daar heb je krimpflatie. Een van de mooiste voorbeelden die ik tegenkwam was de prijs van keukenpapier bij de supermarktketen Costco. De prijs bleef hetzelfde, alleen zaten er 20 velletjes minder op een rol. Wat is nou 20 velletjes? Nou, als je ze net nodig hebt, mis je ze wel. Dat komt overeen met een 14,3 procent hogere prijs per vel. Een duidelijk geval van krimpflatie: de prijzen lijken gelijk, maar dat zijn ze niet. Markt sussen Richard Clarida, de vicevoorzitter van de Fed, was ook verrast. Hij probeerde de markt te sussen door te benadrukken dat het maar één cijfer is en dat veel van die prijsstijgingen transitoir zijn. Er is inderdaad tijdelijk een groot verschil tussen vraag en aanbod. De prijs van Amerikaans hout is bijvoorbeeld in een jaar tijd meer dan verviervoudigd. Dat komt doordat de productiecapaciteit in maart 2020 flink is teruggeschroefd. Lees ook | Corné van Zijl | Inflatiehobbel Logisch, door de coronalockdowns dacht iedereen dat er een enorme economische crisis kwam. Maar consumenten hadden niets te doen en gingen juist bouwen en verbouwen, dus de vraag nam toe. En dan duurt het even voordat vraag en aanbod weer op elkaar zijn afgestemd. Vrijwel alle grondstoffen De houtfutures staan nu op 1.638 dollar. Als u het hout over een jaar geleverd wilt hebben, hoeft u nog maar 1.130 dollar te betalen, 30 procent goedkoper. Dit effect zie je bij vrijwel alle grondstoffen. Binnenkort mag u weer op verjaardagen komen. Als u terloops een interessante term wilt laten vallen, noem dan backwardation. Zo heet het fenomeen dat de huidige prijs van een grondstof hoger is dan de toekomstige prijs. Luister terug | Corné van Zeijl | Economen en de coronacrisis Moeten we dan bang zijn voor inflatie? Nee, voorlopig niet. Structureel hogere inflatie krijgen we pas als de lonen gaan stijgen. Dat zie ik nog niet gebeuren. Dalende koersen De aandelenkoersen daalden flink op het inflatiebericht. Maar aandelenbeleggers zijn niet bang voor inflatie. Ze zijn bang dat de inflatie zo hard stijgt, dat ook de Fed bang gaat worden voor inflatie en op de monetaire rem gaat staan. En daar kunnen financiële markten niet tegen. Met de huidige waardering van 22 maal de verwachte winst wordt dat wel een dingetje. Dan zullen we ook krimpflatie in de beurskoersen zien. Over de column van Corné van Zeijl Corné van Zeijl is analist en strateeg bij vermogensbeheerder Actiam en belegt ook privé. Reageer via [email protected]. Deze column kun je ook iedere donderdag lezen in het FD. See omnystudio.com/listener for privacy information.

Op de aandelenbeurzen lijkt Brexit echter nog steeds een drama. Sinds het Brexit-referendum in 2016 is de MSCI UK met 4 procent gedaald, terwijl de MSCI Europe ex-UK met 36 procent is gestegen. Dat is een serieus verschil, waarvan 10 procentpunt wordt verklaard door de daling van het Britse pond. Maar op de rest van de underperformance heeft Brexit nauwelijks impact gehad. Het komt vooral door de samenstelling van de index. Zo zitten er vrijwel geen technologiebedrijven in de Britse index. Luister ook | Corona maskeert daadwerkelijke impact van Brexit Het zijn vooral banken, energie (waaronder Shell) en wat voeding (waaronder Unilever). Allemaal sectoren die in de afgelopen jaren sterk zijn achtergebleven. Die underperformance komt vooral doordat beleggers deze sectoren niet meer waarderen. De Britse index wordt gewaardeerd op 13 maal de verwachte winst, terwijl de Europese index zonder het VK op 18 keer de verwachte winst staat. Vóór het referendum waren deze ratios nog gelijkwaardig. Welke belegger wil er nu nog in een bank of een oliemaatschappij beleggen? De dramatische performance van de Britse index komt dus vooral door de sectorale samenstelling en niet door Brexit. Ruzie Scheidingen zijn nooit leuk en ontaarden vaak in geruzie. De Brexit-scheiding lijkt hierop geen uitzondering. Zowel Brussel als Londen heeft er genoeg bij te winnen om een beetje ruzie te maken. Op die manier kun je aan je eigen achterban laten zien dat je opkomt voor zijn belangen. De dreigende escalatie van het visserij-conflict bij Jersey is daar een eerste voorbeeld van. Als Boris Johnson twee marineschepen stuurt is dat geen teken van een warme vriendschap. Luister ook | John Bercow: Kans dat VK uiteenvalt door Brexit Investeringen Als je het afmeet aan de vaccinatiegraad lijkt Brexit dus een succes. Het is en blijft echter een domme beslissing. De economische schade van Brexit wordt vooral op de langere termijn zichtbaar. Voor nieuwe investeringen zullen bedrijven eerder voor het continent kiezen. Voor de aandelenmarkten ligt het anders. Soms zijn sectoren in de mode en soms niet. De Britse aandelen zijn nu duidelijk out of fashion. Dat zal ooit wel weer eens anders zijn. Als dat gebeurt zullen de Brexiteers wederom victorie kraaien. U weet nu dat we dat niet aan de stand van de beurs kunnen afmeten. Over de column van Corné van Zeijl Corné van Zeijl is analist en strateeg bij vermogensbeheerder Actiam en belegt ook privé. Reageer via [email protected]. Deze column kun je ook iedere donderdag lezen in het FD. See omnystudio.com/listener for privacy information.

Van deze achttien indicatoren staan er zevenenhalf op rood. Daaruit leidt Citibank af dat u zich nog geen zorgen hoeft te maken. De bearmarkt is nog niet in aantocht. Op de top van de markt in 2000 waren er 17,5 indicatoren rood en in 2007 13. Dat waren prachtige momenten om te verkopen en de markt de markt te laten. Het voordeel van een dergelijk lijstje is wel dat het op een objectieve manier de ijkpunten neerzet. Luister terug | Cryptocast | Banken kunnen steeds moeilijker om Bitcoin heen Als we de lijst aflopen, valt op dat het huidige marktsentiment oververhit is. Beleggers zijn veel te enthousiast. Daarentegen laten de beursgenoteerde bedrijven zich nog niet gek maken. In tegenstelling tot de vorige marktpieken laten ze zich nog niet verleiden tot enorme investeringsplannen, ondanks de lage rente. Ook het aantal bedrijfsovernames is nog erg beperkt. Lijstjes per markt In mijn gesprekken met de makers van het rapport heb ik een paar keer gevraagd of er veel verschil zit tussen het Europese en het Amerikaanse lijstje. Recentelijk hebben ze deze lijstjes per markt gemaakt. Daaruit blijkt dat de beleggingsomstandigheden voor de Amerikaanse markt een stuk slechter zijn. De IPO markt in de US is veel meer oververhit dan hier in Europa. Luister terug | Corné van Zeijl | Geen inflatiezorgen voor beleggers Wat ik wel opvallend vind is dat de balanskwaliteit van de Europese bedrijven zo veel slechter is dan in de Verenigde Staten. Enerzijds kan dat komen doordat met name Franse bedrijven slechte balansen hebben. En die hebben een bovenmatig zwaar gewicht in de Europese indices. Anderzijds hebben de Amerikaanse techreuzen prachtige balansen en ook zij maken een groot deel uit van de Amerikaanse marktindex. Beren en stieren Er is een heel bekende cartoon over de beren en de stieren in de markt. In de cartoon zien we de stier schitteren op het podium en de beer staat ongeduldig in de coulissen te wachten tot hij ook een keer mag opkomen. Aan de hand van dit lijstje voorkom je dat je als beer te vroeg opkomt. Beleggers hebben nogal eens de neiging om hun beleggingsbeslissing te laten bepalen door één factor die toevallig in het nieuws is. Met deze lijst neem je iedere keer het hele spectrum mee. Maar let wel: hoe mooi de lijst ook is, laat gezond verstand nooit vervangen door simpelweg een lijstje af te vinken. Altijd blijven nadenken. Over de column van Corné van Zeijl Corné van Zeijl is analist en strateeg bij vermogensbeheerder Actiam en belegt ook privé. Reageer via [email protected]. Deze column kun je ook iedere donderdag lezen in het FD. See omnystudio.com/listener for privacy information.

Voordat u medelijden met Joe Sixpack gaat krijgen: dat is slechts 0,63 euro per liter. Tweedehands autos zijn gemiddeld 26 procent in prijs gestegen. Maar een van de meest opmerkelijke prijsstijging is wel die van hout. In een jaar tijd is de prijs vervijfvoudigd. De kosten van een gemiddeld Amerikaans nieuwbouwhuis gaan daardoor volgens de National Association of Home Builders met 16.000 dollar omhoog. Centrale banken Is dat erg? Ja, wel als je een huis wilt bouwen. Maar voor een structureel hogere inflatie zullen ook de lonen hard moeten stijgen. En zolang de Amerikaanse werkeloosheid nog zo hoog is, is die kans niet zo groot. Inflatie is vooral een teken dat de economie aantrekt. Daarom zijn centrale banken wel blij met een beetje inflatie. Fed-voorzitter Jerome Powell denkt dat de inflatiebubbel van 2021 slechts een tijdelijk fenomeen is. De structurele factoren, zoals automatisering, robotisering en vergrijzing, blijven op de lange termijn de inflatie drukken. Intussen vragen beleggers zich af: is die hogere inflatie slecht voor aandelen? Daar kun je twee antwoorden op geven: ja en nee. Lees ook | Corné van Zeijl | Inflatiebubbel Ja, want uiteindelijk zorgt een hogere inflatie voor een hogere rente. Nu nog even niet, maar als het economisch herstel aanhoudt, zal dat op enig moment ook in een hogere rente terugkomen. Er komt een moment dat obligatiebeleggers geen genoegen meer nemen met zon lage rente als de inflatie alsmaar blijft stijgen. Dan zal ook de rente stijgen. De lage rente is de belangrijkste verklaringen voor de huidige hoge waardering van aandelen. Als de rente-steunpilaar wegvalt zullen aandelen goedkoper worden. Loonkosten Nee, want bedrijven profiteren van inflatie. Een simpel voorbeeld: bij 5 procent inflatie gaat de omzet met 5 procent omhoog, de kosten ook en dus hou je 5 procent meer winst over. Toen in 1922 de Duitse inflatie in de miljoenen procenten liep, waren aandelen dan ook een goede methode om je kapitaal te beschermen. Idem dito tijdens de hyperinflatie-jaren in Zimbabwe. Er is echter één belangrijke voorwaarde: de loonkosten mogen niet harder stijgen dan de inflatie. Dat verklaart gelijk waarom de jaren zeventig ondanks de hoge inflatie toch zo slecht voor aandelen waren. Luister terug | Corné van Zeijl | Blauwe envelop voor beleggers Aandelenbeleggers hoeven zich dus in tegenstelling tot gewone consumenten wat minder zorgen te maken over inflatie. Aandelenbeleggers maken zich gezien de huidige euforie sowieso geen zorgen. Maar let wel: zorgen en aandelenbezit horen bij elkaar. Die tijd van bezorgdheid komt nog wel een keer. Over de column van Corné van Zeijl Corné van Zeijl is analist en strateeg bij vermogensbeheerder Actiam en belegt ook privé. Reageer via [email protected]. Deze column kun je ook iedere donderdag lezen in het FD. See omnystudio.com/listener for privacy information.

Aangezien de meeste presidenten in de mid-term elections, die volgend jaar zijn, wat stemmen verliezen, moet hij nu doorpakken als hij zijn plannen wil realiseren. Nu heeft hij nog een meerderheid in het Huis en de Senaat, straks wellicht niet meer. Al zijn overheidsbestedingen niet altijd even efficiënt, ze zijn wel goed voor de economie. En dat is weer goed voor bedrijven en hun winsten. Het is dan ook een van de positieve factoren in deze aandelenmarkt. Lees ook | Corné van Zeijl | Verlies Deliveroo is duurzame winst Maar dit fiscale plan heeft ook een keerzijde. Het uitgeven van geld is het leuke deel. De financiering niet, maar het geld moet ergens vandaan komen. Daarom wil Biden de bedrijfsbelastingen van 21 procent naar 28 procent verhogen. Dan is de helft van Trumps belastingverlaging weer ongedaan gemaakt. Dat had toen nauwelijks impact op de economie, maar op de bedrijfswinsten des te meer. Uitstekend idee Destijds zorgde het voor een extra winststijging van ongeveer 14 procent. Met een natte duim kun je uitrekenen dat Bidens belastingplan een negatief effect van 7 procent op de winsten heeft. Een onderbelicht aspect van zijn plan is het minimumtarief van 15 procent. Dat lijkt mij een uitstekend idee. Daarmee voorkom je veel belastingontwijking, zeker als je bedenkt dat het effectieve percentage dat bedrijven nu betalen slechts 14,9 procent is. Luister terug | Corné van Zeijl | Financiële Domino-D-Day Dat is tegelijkertijd ook het moeilijkste deel van het plan. Je kunt bijvoorbeeld een extra belastingaftrek invoeren om groene energie te stimuleren, maar vervolgens moeten die bedrijven toch weer extra belastingen gaan betalen om aan die minimum van 15 procent te voldoen. Zoals altijd is een belastingplan verzinnen erg makkelijk. Een belastingplan uitvoeren is heel wat moeilijker. De Amerikaanse overheid komt overigens nog wel wat tekort. De belastingverhoging levert volgens Tax Policy Center ongeveer 1 biljoen dollar op in de komende tien jaar. Dit plan kost 2,2 biljoen dollar. De rijkere Amerikanen zijn een volgend doelwit. En terecht: deze groep heeft in de afgelopen decennia een bovenmatig deel van de economische koek gekregen. Schrikmomentje Bidens plan is goed voor de economie en daar zijn beleggers blij mee. Maar deze beleggers houden er nog geen rekening mee dat zij ook een flink deel van de rekening zullen moeten betalen. Misschien komt dat nog. Voor de meeste mensen is zon blauwe envelop toch altijd een schrikmomentje. Over de column van Corné van Zeijl Corné van Zeijl is analist en strateeg bij vermogensbeheerder Actiam en belegt ook privé. Reageer via [email protected]. Deze column kun je ook iedere donderdag lezen in het FD. See omnystudio.com/listener for privacy information.

Het deed me toch even denken aan 1998 en 2008. Toen stond het financiële systeem onder hoogspanning omdat in 1998 het hedgefonds LTCM omviel, en in 2008 de zakenbank Lehman Brothers. Ook nu is er een hedgefonds omgevallen. En eerder dit jaar ging er al een grote financiële partij, Greensill, kopje onder. Dit keer haalden beleggers hun schouders op, terwijl de schade bij Archegos vier maal zo groot was als bij LTCM in 1998. Wat is het verschil? Waarom raken we nu niet in paniek? Een belangrijke les die we sindsdien hebben geleerd is dat in uiterste nood de centrale banken een reddingsboei toewerpen. Ik maak me alleen een beetje zorgen dat het vertrouwen in de redding van die centrale banken misschien wel te groot is. We springen vol vertrouwen in het water, denkende dat in nood die reddingsboei toch wel komt. Trage reactie Er is wel een aantal belangrijke lessen te trekken. Als eerste: de oude beurswijsheid 'when you panic, panic first, gaat ook bij zakenbanken op. De zakenbanken die het eerste de aandelen van Archegos dumpten, hadden de minste verliezen. Credit Suisse en Nomura reageerden het traagst en zitten met de grootste verliezen opgescheept. Voor de topvrouwendiscussie is het jammer dat Credit Suisse het toonbeeld is van een bank die letterlijk alle risicos verkeerd heeft ingeschat. De bank was betrokken bij het Wirecardschandaal, bij het Greensill-debacle én bij Archegos. En het was nou net Credit Suisse dat als een van de weinige banken een vrouw als risicomanager had. Het slaat in één keer de gevleugelde woorden van mevrouw Lagarde aan stukken. U kent het nog wel: 'als het niet Lehman Brothers maar Lehman Sisters had geheten, was er geen kredietcrisis geweest'. Jammer. Genoeg onderpand Risicoafdelingen zullen hun gezonde verstand moeten gebruiken in plaats van vinkjes te zetten. Er is op zich niets mis met een klant die zijn portefeuille flink heeft gefinancierd, zolang die maar genoeg onderpand heeft. Maar als diezelfde klant bij meerdere banken eenzelfde soort portefeuille heeft, is er toch een concentratierisico. Ook een aandachtspuntje voor toezichthouders. De dominostenen van het financiële stelsel zijn blijven staan. Één steentje, dat van Credit Suisse, is wel flink beschadigd. Wirecard, Greensill en Archegos waren ongelukjes. Ongelukjes zijn goede praktijk-stresstesten en houden je scherp. Als er maar niet te veel ongelukjes achter elkaar komen. Deze drie zijn voorlopig wel even genoeg. Over de column van Corné van Zeijl Corné van Zeijl is analist en strateeg bij vermogensbeheerder Actiam en belegt ook privé. Reageer via [email protected]. Deze column kun je ook iedere donderdag lezen in het FD. See omnystudio.com/listener for privacy information.

Deliveroo staat bekend om slechte arbeidsvoorwaarden voor de bezorgers en slechte corporate governance. CEO Will Shu bezit slechts 6,3 procent van het bedrijf maar 57,5 procent van de stemrechten. De mislukking lijkt dus op het eerste gezicht een prachtige overwinning voor beleggers die de sociale omstandigheden en goede corporate governance hoog in het vaandel hebben. Dat is mooi. Luister terug | Corné van Zeijl | Stuntelend Europa kan winnen op de beurs De voortekenen van de emissie waren al niet goed. De emissieprijs was helemaal aan de onderkant van de eerder genoemde prijsrange. Dat geeft aan dat er weinig interesse was. Bij een emissie is het belangrijk om een positief sfeertje rond het aandeel te creëren, zodat er een beetje fomo (fear of missing out) ontstaat. Dan wil iedereen meedoen, maar dat was hier dus niet het geval. Ronkende persberichten van het bedrijf zelf over overmatige interesse van beleggers werden dan ook niet geloofd. Dit soort berichten moet je sowieso naast je neerleggen. Immers: zou Deliveroo ooit met een persbericht komen dat beleggers niet zo'n interesse hebben? Uitbuiting van bezorgers Daarnaast waren nog genoeg andere redenen voor beleggers om voorzichtig te zijn. Veel beleggers zijn bang dat Deliveroo onder maatschappelijke druk haar bezorgers normaal moet gaan betalen. Maar dan werkt het bedrijfsmodel van Deliveroo niet meer. Als je het moet hebben van uitbuiting van je bezorgers, is het geen levensvatbaar bedrijfsmodel. Bovendien heeft JustEat TakeAway de oorlog verklaard aan zijn concurrentie op de Londense bezorgmarkt, een van Deliveroo's belangrijkste markten. Een dergelijke oorlog heeft een dramatisch effect op de winstgevendheid. Slechte timing En ten slotte was de timing om een bezorgservice naar de markt te brengen niet zo slim. Maaltijdbezorgers hebben sterk van de coronaperiode geprofiteerd. Maar die periode is vooral in het Verenigd Koninkrijk nu achter de rug. Beleggers kijken voorbij het virus en consumenten verlangen ernaar om weer gewoon naar restaurants te gaan. En dan kom jij met een aandelenemissie van een bezorgbedrijf. De Amerikaanse concurrent DoorDash deed dat een stuk slimmer. Die kwam binnen een maand nadat de vaccins werden aangekondigd naar de markt. Foute bedrijven Er zijn dus genoeg verklaringen waarom deze emissie zo fout ging. Maar het verhaal dat het vooral kwam door de kritiek van duurzame beleggers blijft hangen. En dat is mooi. Want bij een toekomstige emissie van een volgend fout bedrijf zal men toch wat meer over het duurzame beleid gaan nadenken. Niemand wil een Deliveroo 2 worden. Hoe groot het verlies voor de nieuwbakken aandeelhouders Deliveroo ook is, dat is in ieder geval winst. Over de column van Corné van Zeijl Corné van Zeijl is analist en strateeg bij vermogensbeheerder Actiam en belegt ook privé. Reageer via [email protected]. Deze column kun je ook iedere donderdag lezen in het FD. See omnystudio.com/listener for privacy information.

De andere belangrijke factor is de winstontwikkeling. Momenteel zijn er naast het coronavirus veel tijdelijke factoren die de winst drukken. De nasleep van Deep Freeze in Texas zorgt daar nog altijd voor productieproblemen in verschillende sectoren. Ook de brand in een grote chipfabriek van Renesas in Japan heeft impact op de levering van chips, met name in de auto-industrie. En daar komt nu het dwarsliggende schip in het Suezkanaal bij. De toeleveringsketen van diverse industrieën staat daarmee sterk onder druk. Lees ook | Corné van Zeijl | Kapitalisme de andere kant Maar voorbij al deze tijdelijke problemen ziet de toekomst voor winsten er zonnig uit. Op wereldwijde schaal wordt een winstgroei van maar liefst 23 procent verwacht. Logisch: nu er zicht is op het einde van de coronacrisis, is een scherp economisch herstel te verwachten. Europa blijft hierin hopeloos achter. De belangrijkste verklaring is de achterblijvende vaccinatiegraad. Hier zijn diverse mogelijke oorzaken van te benoemen; het Verenigd Koninkrijk dat alle vaccins voor zich zelf houdt, een slapende EU en pech. Sterke stijging Maar van uitstel komt geen afstel. Ook hier komt er een economisch herstel aan, alleen wat later dan mogelijk was geweest. Het voordeel is wel dat de Europese bedrijven erg internationaal zijn. Het herstel in Azië en nu ook in de VS zorgt voor hogere vraag bij de Europese bedrijven. Niet voor niets zagen we deze week een sterke stijging van de stemming onder Europese inkoopmanagers. Lees ook | Geldtsunami raakt de markt Ook de stijgende inflatie is goed voor bedrijfswinsten. Dat is dan ook één van de meest genoemde onderwerpen bij deze inkoopmanagers. En dat is mooi: hoe meer inflatie hoe hoger de omzet en uiteindelijk ook meer winst. Een voorwaarde is wel dat de loonkosten niet harder mogen stijgen. In de Europese arbeidsmarkt is er door de zwakke economie nog steeds een enorm capaciteitsoverschot. Dus voor hogere loonkosten hoeven de bedrijven voorlopig niet te vrezen. Bovendien zorgt de beperkte economische groei er tegelijkertijd voor dat de rente niet oploopt. In de Verenigde Staten is dat wel een negatieve factor geworden. Door de lage vaccinatiegraad is het economisch herstel in Europa simpelweg teleurstellend, maar voor Europese aandelen hoeft dat niet eens zo erg te zijn. Voor ons als Europeanen natuurlijk wel, maar daar gaat deze column niet over. Over de column van Corné van Zeijl Corné van Zeijl is analist en strateeg bij vermogensbeheerder Actiam en belegt ook privé. Reageer via [email protected]. Deze column kun je ook iedere donderdag lezen in het FD. See omnystudio.com/listener for privacy information.

De aandelenmarkt wordt overspoeld met nieuwe startups in de ontwikkeling van elektrische autos, batterijen en laadstations. Het liefst doet men dat via een SPAC. U weet wel, zon beleggingsvehikel dat tegenwoordig hot is. Dit jaar is er maar liefst 78 miljard dollar met 257 SPACs opgehaald. Lucid, Nikola, Fisker en Lordstown, om er maar eens een paar te noemen, zijn zo naar de beurs gekomen. Het voordeel van zon SPAC is dat je tijdens de beursintroductie wilde groeiverhalen mag verkondigen. Met standaard-IPO mag dat niet. Lees ook | Geldtsunami raakt de markt Zon bubbel is tijdelijk. Het is goed voor de industrie. Er stroomt veel geld naar allerlei prachtige ideeën en ontwikkelingen. Het lijkt erg op de internetbubbel van 2000. Ook toen is er veel geld naar diverse internetinnovaties gegaan. Goed voor de industrie, maar voor het rendement is het minder goed. 99 procent van de internetbedrijven van toen is verdwenen. Alleen die ene succesvolle, zoals bijvoorbeeld Amazon, is ook meteen heel erg succesvol. Dat zal dit keer niet anders zijn. Corporate governance De beleggingskoorts slaat nu ook over naar traditionele autobouwers. Volkswagen is sinds begin 2020 met maar liefst 60 procent gestegen en komt zo bijna op de hoogste koers in tien jaar tijd. En dat op de dag dat bekend werd gemaakt dat de Europese autoverkopen met maar liefst 19,3 procent zijn gedaald. Volkswagen daalde met de markt mee. En zo lang geleden was het niet dat het bedrijf geplaagd werd door een slechte corporate governance en het dieselschandaal. Dan klinkt een dergelijke koersstijging raar. Luister terug | VS eist transparantie Chinese bedrijven Een van de redenen achter de koersexplosie is de inzet op elektrische autos. En zoals het in het kapitalisme gaat, werd het idee van Tesla met zijn Battery Day snel gekopieerd. VW kwam met Power Day. En daarin werden hun plannen voor zes elektrische autofabrieken tot en met 2030 ontvouwd. Ze gaan bovendien flink investeren in Europese laadstations. In een vrij kapitalistisch systeem kunnen goede ideeën snel gekopieerd worden. Allemaal ontwikkelingen waar u als consument beter van wordt. In de afgelopen verkiezingsstrijd heb ik sommige partijen horen praten over de negatieve kanten van het kapitalisme. Deze technologische race laat u de andere kant van de medaille zien. Over de column van Corné van Zeijl Corné van Zeijl is analist en strateeg bij vermogensbeheerder Actiam en belegt ook privé. Reageer via [email protected]. Deze column kun je ook iedere donderdag lezen in het FD. See omnystudio.com/listener for privacy information.

In de Verenigde Staten zien we dat nu al. Daar is men reeds begonnen met het loslaten van de lockdowns. Dat was onder meer te zien in de werkgelegenheidscijfers van afgelopen week. De positieve verrassing kwam vooral door de toename van het aantal banen in de service industrie. Daar komt het effect van Bidens 1.900 miljard dollar stimuleringsprogramma nog bovenop. Dat zal de economie een enorme kickstart geven. Luister terug | VS eist transparantie Chinese bedrijven Iedereen die minder verdient dan 75.000 dollar krijgt 1.400 dollar per persoon. Als je kinderen hebt komt daar nog een flink bedrag bovenop. Veel Amerikanen in de armste sociale klassen zullen het geld goed kunnen gebruiken. Maar net als de vorige keren zal er ook veel worden gespaard of worden belegd. Het is een soort omgekeerde belasting. Overigens zullen die overheidsfinanciën ooit ook weer worden genormaliseerd, maar dat is een zorg voor later. Markten in beweging Bij de vorige checks zagen we de effecten van deze tsunami aan geld terug in de aandelenmarkt. Uit een enquête van Deutsche Bank bleek dat beleggers met minder dan een jaar ervaring liefst 43 procent van het ontvangen bedrag in de markt stoppen. Als die cheques de komende weken in de brievenbus vallen, kan deze golf met geld de markten in beweging zetten. Vooral in de zogenaamde meme stocks. Luister terug | Tech Update | Salesforce wil zakelijke chatdienst Slack overnemen Het maakt niet uit of je gezonde verstand je zegt dat je maar beter van dit soort aandelen af kunt blijven. Zolang de namen van deze aandelen op de diverse internetfora rondzingen gaan de koersen omhoog. Dat verklaart ook waarom het aandeel Gamestop voor een tweede keer een bubbel laat zien. Dit is 'the greater fool'-theorie: als er maar grotere gek te vinden is die het aandeel voor een nog hogere prijs van jou wil kopen, maak je een mooi rendement. Je moet alleen oppassen dat jij niet de grootste gek bent. Sexy Wall Street heeft er natuurlijk al weer wat op verzonnen: de fomo (fear of missing out)-ETF. Oftewel een fonds dat in alles belegt waar beleggers naar verwachting achteraan zullen lopen. Het klinkt sexy en ongetwijfeld zal het een bestemming zijn voor veel van die stimuleringschecks. Of u ermee wint of verliest, Wall Street verdient altijd. Wall Street is alweer terug bij het oude normaal. Nu wij nog. Over de column van Corné van Zeijl Corné van Zeijl is analist en strateeg bij vermogensbeheerder Actiam en belegt ook privé. Reageer via [email protected]. Deze column kun je ook iedere donderdag lezen in het FD. See omnystudio.com/listener for privacy information.

Bij de voorstellen van HerstelNL heb ik me dat wel eens afgevraagd. Ideeën die vooral van de optimale economie uitgaan. Daarbij wordt de factor mens even vergeten. Van mij dus geen theoretische modellen over hoe de economie zich moet gaan ontwikkelen of hoe je de economie moet helpen. De economie moet namelijk helemaal niets. Die wordt door u en mij bepaald. Afgelopen jaar is eens te meer gebleken dat economie een sociale en geen exacte wetenschap is. Onder controle Maar gelukkig zijn er in de wereld nu wel een paar experimenten opgestart waaruit we kunnen leren hoe het economische pad er na corona uit kan zien. Als eerste is er natuurlijk Nieuw-Zeeland. Het is duidelijk dat ze daar met een streng beleid de boel snel onder controle hadden. Ik zie op Twitter wel eens voorbijkomen dat dat komt doordat de Nieuw-Zeelandse premier een vrouw is. Dat is een onzinredenering. Ik heb veel respect voor Jacinda Arde, maar er zijn heel veel factoren die invloed op het virusverloop hebben. Luister terug | Corné van Zeijl | Inflatiehobbel Het feit dat Nieuw-Zeeland een eiland is, om maar eens een voorbeeld te noemen. Maar goed, succesvol was het. En dus kunnen we goed zien hoe een post-corona-economie eruitziet. Zonder corona-angst is er een snel herstel. Met name consumenten en bedrijven in de dienstensector zijn erg optimistisch. Ook zie je een opvallend herstel in de lonen. Texas gooit economie volledig open Het tweede economische laboratorium is Texas. Daar is deze week besloten om de economie volledig open te gooien. En mondkapjes zijn niet meer verplicht. Dan zal moeten blijken of de terugval in economische groei komt door de lockdown of door angst om het virus op te lopen. Nu is er een enorm verschil tussen maart 2020 en maart 2021. Een jaar geleden was er grote onzekerheid. Nu zijn er vaccins en meer medicijnen om het virus aan te pakken. Luister terug | Corné van Zeijl | Wachten op de crash De kans dat je aan het virus doodgaat is flink gedaald. Overigens is het percentage nieuwe coronagevallen in Texas nu ongeveer net zo groot als in Nederland. We gaan dus zien hoe de economie en het virus zich ontwikkelen als je gewoon alles opengooit. Ik kan de Nederlandse beleidseconomen adviseren om goed op deze twee experimenten te letten. Kijken hoe dat verloopt en daar conclusies uit trekken. Dat is een stuk beter dan wat papieren, onuitvoerbare ideeën te ventileren. Want in dit experiment bepaalt de factor mens de uitkomst, en die is cruciaal. Over de column van Corné van Zeijl Corné van Zeijl is analist en strateeg bij vermogensbeheerder Actiam en belegt ook privé. Reageer via [email protected]. Deze column kun je ook iedere donderdag lezen in het FD. See omnystudio.com/listener for privacy information.

Niet voor niets is de inflatie die ingeprijsd zit in de Amerikaanse obligatiemarkt geëxplodeerd. Op het hoogtepunt van de coronacrisis in maart 2020 was die verwachte inflatie 0,1 procent, nu maar liefst 2,4 procent. Dat is de hoogste stand in de afgelopen tien jaar. Toch zei Federal Reserve-voorzitter Jerome Powell deze week dat er helemaal niets is veranderd aan de inflatievooruitzichten. Raar Dat klinkt raar. Het verschil zit hem in de termijn. Ja, de economische vooruitzichten verbeteren. Dat betekent meer vraag en dus hogere prijzen. En ja, de eerste effecten zien we nu al. Maar het zijn voornamelijk prijsstijgingen in producten. Hoe zit het met de diensten? Straks is de coronapandemie voorbij. Hoe ziet de economie er dan uit? Luister terug | Corné van Zeijl | Wachten op de crash De CEO van Carlsberg denkt (en hoopt) dat we straks een soort roaring twenties gaan krijgen. We kunnen ons geluk niet op dat de pandemie voorbij is en geven geld uit als water aan onder meer de horeca en festivals. Wat gebeurt er dan? Gaan de prijzen van deze diensten dan ook omhoog? Als het restaurant iedere avond vol zit, gaat de restauranteigenaar dan zijn prijzen verhogen? Een van de reden achter de inflatieangst is de enorme groei in de geldhoeveelheid. In 2020 zijn er 26 procent meer dollars bijgedrukt. Je zou er bijna bitcoins van gaan kopen. Maar kijk naar Japan, dat al decennialang een enorme geldgroei kent. De balans van de Bank of Japan is geëxplodeerd. En toch geen inflatie. Magazijnrobots En hier komen we bij Powells punt. De structurele factoren zijn er gewoon nog. Digitalisering, automatisering en vergrijzing zorgen voor constante druk op inflatie. Zo heeft Amazon ruim een miljoen werknemers in zijn magazijnen werken, die meer loon en vakbonden willen. Terecht lijkt me. Maar Amazon-topman Jeff Bezos denkt dat robots over een jaar of tien grotendeels het magazijnwerk hebben vervangen. Dat is een lekker carrièrevooruitzicht voor die hardwerkende medewerkers. Waar is dan je onderhandelingskracht als werknemer? Luister terug | Warren Buffett: Geniale belegger of gokker met veel geluk? Dus waarschijnlijk gaan we in de loop van het jaar een enorme inflatiehobbel zien. Dat is vermoedelijk tijdelijk. Dat weet Powell, en u nu ook. De vraag is: weten obligatiebeleggers dat ook? Of raken die, ondanks Powells sussende woorden, straks in paniek als we boven op die inflatiehobbel staan? Zo ja, dan gaan we niet alleen een inflatiehobbel, maar ook een rentehobbel zien. Over de column van Corné van Zeijl Corné van Zeijl is analist en strateeg bij vermogensbeheerder Actiam en belegt ook privé. Reageer via [email protected]. Deze column kun je ook iedere donderdag lezen in het FD. See omnystudio.com/listener for privacy information.

De top is in zicht. Beleggers kijken reikhalzend uit naar het AEX-record van 701 uit 2000. We zijn er nog maar een paar procent van verwijderd. De AEX herbeleggingsindex staat intussen allang op een all-time high. Dat record werd in 2015 al gebroken. Mocht u de pech hebben gehad om op het allerhoogste punt in 2000 te zijn ingestapt, dan had u nu toch nog een aardig rendement van 3,0 procent per jaar gemaakt. Niet hoog, maar vanaf het allerslechtste aankoopmoment ook zeker niet slecht. Luister terug | Corné van Zeijl | Hoeksteenbeleggers bieden de helpende hand Met het record in zicht zijn er wel veel tekenen van overmatig enthousiasme. Amerikaanse particuliere beleggers gokken met call-opties massaal op een verdere stijging van de koersen. Pensioenfondsen en verzekeraars hebben nog nooit zo weinig cash in hun beleggingsportefeuille gehad. Ook hedgefondsen hebben ingezet op een koersstijging. De koers-winstverhouding van aandelen is de hoogste sinds de internet bubbel van 2000. Koersen vlogen omhoog Afgelopen 12 maanden hebben Amerikaanse beleggers voor maar liefst 400 miljard dollar aan indexfondsen gekocht. Bijna een record. Allemaal tekenen van oververhitting. Voordat u direct uw aandelen gaat verkopen wil ik u even wijzen op een oud krantenartikel uit 1997 uit mijn archief. De overeenkomsten met de huidige marktomstandigheden zijn frappant. Ook toen was het sentiment oververhit. Ook toen vlogen de koersen hard omhoog. Luister terug | Warren Buffett: Geniale belegger of gokker met veel geluk? In acht maanden tijd was de AEX door de 600, 700, 800 en 900 punten geknald. Mochten deze index standen u vreemd voor komen, dat kan want toen rekenden we nog in guldens. ABN Amro-bestuurslid Jiskoot waarschuwde in het artikel dat de koersen veel te hard omhoog waren gegaan. Eerder, in december 1996, waarschuwde Greenspan ook al met zijn bekende Irrational Excuberance uitspraak. En ja, uiteindelijk kregen ze gelijk. Niets doen Maar pas in 2000 werd de top bereikt. Stel: u had geluisterd. Wat had u dan gedaan? Drie jaar lang wachten op de crash? Uw gekke zwager wordt lachend rijk en u kijkt beteuterd naar uw spaarrekening. Hoe houdt u dat emotioneel vol? Die gekke zwager verliest uiteindelijk toch wel zijn winst en wellicht meer. Maar wat doet u? Een bekend gezegde luidt dat je meer verliest met het wachten op de crash dan met de crash zelf. Het beste advies is dan ook gewoon niets doen. Luister terug | Corné van Zeijl | Bitcoinmarketing Mijn oudste zoon is nu 24 jaar. Sinds zijn geboorte heeft hij aandelen Shell. Die aandelen heeft hij nog steeds. Zijn rendement is bijna 5 procent per jaar. Omdat hij nooit zenuwachtig is geworden, is de waarde van deze aandelen inmiddels verdrievoudigd. En dat terwijl de koers van Shell een achtbaan doormaakt. Of zoals Buffett al zei: niets doen is verstandig gedrag. Ook als je vreest dat de bubbel een keer zal barsten. Over de column van Corné van Zeijl Corné van Zeijl is analist en strateeg bij vermogensbeheerder Actiam en belegt ook privé. Reageer via [email protected]. Deze column kun je ook iedere donderdag lezen in het FD.See omnystudio.com/listener for privacy information.

Het is mooi om te zien dat meneer Musk net als Donald Trump een meester is in het beïnvloeden van mensen. Het is ook een essentiële eigenschap als je een product wilt verhandelen. En of het nou een elektrische auto is of een presidentschap: de inhoud heeft slechts een beperkte waarde - iets waar politieke partijen zich ook erg bewust van zijn. Maar in de huidige strijd om de Tweede Kamerzetels blijkt wel dat we in Nederland niet zulke manipulatiemeesters hebben als in de Verenigde Staten. Persoonlijk ben ik daar wel blij om. Luister terug | Hoe Tesla Bitcoin naar een nieuw record stuwt Overigens is ook bij Tesla Bitcoin geen echt betaalmiddel. Anders zouden ze hun autos wel in Bitcoin prijzen: 1 Tesla model 3, 1 Bitcoin. Dat is niet het geval: ze ruilen de bitcoin gewoon om in dollars. Maar wat niet is kan nog komen, al zal dat nog wel even duren. Immers: de koersbewegingen van de munt zijn zo groot dat het voor een ondernemer onmogelijk is om zijn verkoopprijs te bepalen. Bovendien zijn de kosten in dollars. Een prijs, geen waarde Als Tesla echt de munt zou omarmen, zou het zijn werknemers en toeleveranciers ook in bitcoin betalen. Maar die zullen dat niet accepteren. Bitcoin heeft immers een prijs, maar geen waarde. Het zelfde kun je overigens zeggen over goud, dollars, euros of schelpen; het is maar wat voor vertrouwen de consument in het betaalmiddel heeft. En met de enorme geldcreatie door de centrale banken wordt dat vertrouwen in traditionele valuta steeds meer opgerekt. Ik ben geen bitcoinfan, maar ik snap wel waarom iemand uit inflatieangst bitcoins wil kopen. Fed-baas Jay Powell noemde deze week in een speech het woord 'inflatie' maar liefst 14 keer. Hij zei dat men zich vooral geen zorgen hoefde te maken. Als er iets wel angstaanjagend is, is dat het wel. Zoals het gezegde luidt: geloof het gerucht niet tot het vanuit officiële bronnen wordt ontkend. Marketingstunt Maar dan de vraag: zitten Tesla-beleggers wel op een cryptomuntenspeculatie te wachten? Een aankoop van 1,5 miljard dollar klinkt veel, maar vergeleken met Teslas beurswaarde van 770 miljard dollar is het peanuts. De koers van Tesla is sinds de bitcoinaankondiging met 6 procent gedaald. Dat zegt genoeg. Voorlopig is de bitcoinverering van Tesla niet meer dan een marketingstunt. Dat zien we vaker bij Tesla, en daar is het bedrijf groot mee geworden. In ieder geval qua beurswaarde. Over de column van Corné van Zeijl Corné van Zeijl is analist en strateeg bij vermogensbeheerder Actiam en belegt ook privé. Reageer via [email protected]. Deze column kun je ook iedere vrijdag lezen in het FD. See omnystudio.com/listener for privacy information.

Hij bedoelde dat je beter de WhatsApp-concurrent Signal kunt gebruiken. Het beursgenoteerde Signal Advance is echter een medisch bedrijf zonder fulltime medewerkers. Nu zou iedereen zo langzamerhand toch wel moeten weten wat Musk bedoelde. Maar de koers van Signal Advance staat nog steeds 861 procent hoger dan voor de tweet. De verklaring hiervoor zit in een standaard denkfout, genaamd loss aversion. Men haat het om met verlies te verkopen. Beleggingsverlies Als je het beleggingsverlies realiseert is dat een bevestiging dat je iets stoms hebt gedaan. En dat wil het ego te allen tijde vermijden. Hetzelfde geldt voor de huidige bezitters van aandelen Gamestop. De fundamentele waarde van het bedrijf is waarschijnlijk een stuk lager dan de huidige beurskoers. De koers ging alleen maar omhoog doordat de Reddit-meute het met zn allen kocht en in de hoop dat shorters het op een hoger niveau moesten kopen. Luister terug | Corné van Zeijl | Trumps economisch rapportcijfer Dat aanvalsplan heeft gewerkt, maar het is nu klaar. De meeste shorters hebben hun verlies genomen. Als je nu nog Gamestop-aandelen in portefeuille hebt, is dat waarschijnlijk aan het fenomeen loss aversion te wijten. Fed-lid Neel Kaskhari zei afgelopen week dat het verlies van deze speculanten hun eigen schuld is en dat de Fed ze niet zal redden. Een terechte opmerking. Je wilt als centrale bank immers niet uitstralen dat je alle stommiteiten van speculanten opvangt. Dat verstoort de risico perceptie. Huizenbubbel Maar laten we wel wezen, dat klopt niet helemaal. In het verleden heeft de Fed vaak genoeg ingegrepen om de gevolgen van een gebarsten bubbel op te vangen. De Fed stapte in de markt bij het omvallen van hedgefonds LTCM in 1998 en het knappen van de huizenbubbel in 2008. Echter: in beide voorbeelden zouden de economische effecten zonder de hulp van de Fed vrij dramatisch zijn geweest. Bij de Gamestop-bubbel zijn de slachtoffers slechts wat kleine beleggers. Luister terug | Corné van Zeijl | Hoeksteenbeleggers bieden de helpende hand Bovendien heeft de Reddit-gemeenschap er per saldo wel geld aan verdiend. De grote hedgefondsen, zoals Citron Research en Melvin Capital, hebben hun verlies moeten nemen. Dit verlies is de winst voor de Reddit-meute. Alleen de groep met Reddit-speculanten die in de laatste golf meededen is flink het schip in gegaan. Zij hadden beter moeten luisteren naar de oude tegeltjeswijsheid 'zij die achter de kudde aanlopen, lopen altijd door de stront'. Over de column van Corné van Zeijl Corné van Zeijl is analist en strateeg bij vermogensbeheerder Actiam en belegt ook privé. Reageer via [email protected]. Deze column kun je ook iedere vrijdag lezen in het FD. See omnystudio.com/listener for privacy information.

De grootste groep op Reddit, WallStreetBets, heeft al meer dan twee miljoen leden. De commentaren op Reddit zijn heerlijk om te lezen. Ze zijn doorspekt met grove taal, memes (kleine bewerkte filmpjes en fotos) en manipulatieve opmerkingen. Het aanvalsplan van deze Reddit speculanten is vrij simpel: je zoekt een aandeel waar de shortpositie erg groot is en je koopt dat met zn allen. Het maakt niet uit of het bedrijf op de rand van de afgrond staat. Je hoeft niet meer na te denken over de fundamentele factoren. Zolang je het met zijn allen koopt, gaat de koers omhoog en als niemand verkoopt gaat de koers niet naar beneden. En hoe meer mensen kopen, hoe hoger de koers. Luister terug | Corné van Zeijl | Hoeksteenbeleggers bieden de helpende hand Het ultieme voorbeeld is wel GameStop. Hedgefondsen gokten op de ondergang van deze videogames-winkelketen met een enorme shortpositie. De koers stond twee maanden geleden op 10 dollar, deze week steeg die tot bijna 350 dollar. De koning van WallStreetBets is ene DFV. Hij zag zijn initiële investering, of beter gezegd speculatie in GameStop, groeien van 50.000 dollar tot nu ruim 48 miljoen dollar. Dit voorbeeld wakkert ongetwijfeld de hebzucht aan voor de overige twee miljoen leden van WallStreetBets. Blijven vertrouwen Met onervaren speculanten loopt het meestal financieel slecht af. Maar nu dus even niet. Men doet er goed aan om na te denken over de toekomst. Kun je de rest van de horde wel blijven vertrouwen? Of besef je op een moment dat je net als de laatste demonstrant in je eentje op het Museumplein staat te schreeuwen? Het zal voor de meeste speculanten wel in tranen eindigen, zoals dat meestal gaat. Maar voorlopig lijkt de kleine speculant te winnen van het grootkapitaal. Luister terug | Corné van Zeijl | Trumps economisch rapportcijfer Naast alle schreeuwende posts op Reddit was een van de mooiste wel een klein bedankje van iemand die haar studieschuld met de GameStop winsten had afgelost. En dat is mooi om te zien. Al ben ik bang dat het een van de weinige verstandige uitzonderingen is. Irrationeel en solvabel De hedgefondsen leren op een harde manier de wet van Keynes. Markten kunnen langer irrationeel blijven dan jij solvabel. Enkele hedgefondsen hebben hun miljardenverlies moeten incasseren. Daarnaast hebben ze van alles over deze nieuwe risicos geleerd. Maar hoe stop je de memes van een losgeslagen meute met kleine speculanten in je risicomodel? Maar in tegenstelling tot de relschoppers op het Museumplein, kan de meute van WallStreetBets wel op mijn sympathie rekenen. Lees ook | Trump: President of debt Over de column van Corné van Zeijl Corné van Zeijl is analist en strateeg bij vermogensbeheerder Actiam en belegt ook privé. Reageer via [email protected]. Deze column kun je ook iedere vrijdag lezen in het FD.See omnystudio.com/listener for privacy information.

De indicatoren die ik heb genomen zijn economische groei, inkomensontwikkeling, banengroei, bedrijfswinsten, aandelenkoersen, overheidsschulden en overheidstekorten. Daarbij moet ik wel meteen zeggen dat de economische impact van een president beperkt is. Want wat die ook doet, de economie golft toch wel door. Als je als president middenin een zware recessie begint, kan het eigenlijk alleen maar beter gaan. Beleidswijzigingen Bovendien heeft een nieuwe president vaak te maken met de effecten van beleidswijzigingen van zijn voorganger. In dat opzicht is het Trumps presidentschap bijzonder. Zijn belastingverlagingen waren dermate drastisch dat het op meerdere indicatoren een flinke impact heeft gehad, zoals op het oplopen van de staatsschuld. Daarbij moeten we in acht nemen dat het coronavirus een enorme economische impact heeft gehad. Daarom is het goed om de data voor en na de uitbraak van het virus te beoordelen. Luister terug | Corné van Zeijl | Hoeksteenbeleggers bieden de helpende hand Persoonlijk denk ik dat Trump de verkiezingen had gewonnen als het virus niet was uitgebroken. Je zag met name in het eerste halfjaar zijn populariteit dalen in lijn met de groei in het aantal coronagevallen. Trump beloofde dat hij de grootste banenpresident ooit zou worden. Dat is niet helemaal gelukt. Hij is de enige president onder wiens leiderschap het aantal Amerikaanse banen daalde. Maar ook voor de crisis was de banengroei beperkt. Een van de opmerkelijkste uitkomsten vond ik de inkomensontwikkeling. Zelfs vóór het uitbreken van de crisis bungelt Trump onderaan het lijstje ten opzichte van zijn voorgangers. Voor de coronacrisis stond de aandelenperformance van Trump op plaats zeven van de elf. Na de crisis staat hij op plek vijf. Op het gebied van bedrijfswinsten heeft Trump goed gescoord. De enorme belastingverlaging gaf een flinke winst-oppepper. Middelmatig Hoe vreemd het ook klinkt: als we alle factoren bij elkaar nemen, was Trump voor de crisis eigenlijk maar een gewone, middelmatige president. Alleen qua inkomensontwikkeling hebben Amerikanen een slechte president aan hem gehad. De gevolgen van het oplopen van de staatsschuld zullen we pas op langere termijn zien. Deze schuld is in de afgelopen vier jaar gestegen met 7 biljoen dollar naar 21,6 biljoen dollar. We wisten vier jaar geleden al dat Trump de President of Debt zou worden. Dat is gelukt. De echte beoordeling van Trumps presidentschap gaat natuurlijk over meer dan alleen maar economie. Maar dat oordeel laat ik graag aan de geschiedenis over. Lees ook | Trump: President of debt See omnystudio.com/listener for privacy information.

Vorig jaar kreeg hij de 'CFO Award' uitgereikt. Meestal krijgt een CFO deze prijs als alles meezit en de koers van het aandeel op zijn hoogtepunt staat. Dat was bij Fugro zeker niet het geval. Nu Fugro weer in rustiger vaarwater terecht is gekomen is het voor hem tijd om weer verder te kijken. En na zeven jaar mag dat ook wel. Hij wordt CFO bij ASM International. In beurstermen een promotie van een beurswaarde van 1 miljard euro naar 10 miljard euro. En van de midkap index naar de AEX. Speculanten Een hoogstandje in het afgelopen jaar was de herfinanciering. Dat had nog al wat om het lijf. In het voorjaar stond een obligatie emissie gepland. Maar de Corona crisis en de kelderende olieprijs gooide roet in het eten. De emissie moest worden gecanceld en sommige beleggers twijfelden aan het voortbestaan van het bedrijf. Shorters sprongen boven op het aandeel. Maar liefst 18 procent van de uitstaande aandelen was uitgeleend aan speculanten die gokten op een verdere daling. Uiteindelijk werd eind vorig jaar de financiering afgerond. Met een aandelen emissie dit keer. Luister ook | Fugro herfinanciert met 93 miljoen nieuwe aandelen Het mooie aan deze emissie is dat er een aantal grote beleggers bereidt was om als een cornerstone investor op te treden. Dat is een mooie term uit de haute finance die aangeeft dat er een paar grote beleggers zijn die hun schouders onder de emissie willen zetten. Dat wekt vertrouwen op in het bedrijf en de emissie. Als er een schaap over de dam is, volgen er meer. Daarmee creëren ze hun eigen succes. De Warren Buffett-methode En een succes was het zeker. Deze grote partijen hebben hun geld in korte tijd meer dan verdubbeld. Het is de Warren Buffett-methode: als je een grote zak geld hebt, kun je in slechte tijden de lender of last resort spelen. Die grote zakken met geld zijn er in Nederland genoeg. Maar bij veel pensioenfondsen en verzekeraars heerst een beetje het sentiment dat de Nederlandse beleggingsmarkt oninteressant is. Met dit enorme succes is dat sentiment hopelijk wat gedraaid. Dat Nederlandse grote beleggers en Nederlandse bedrijven elkaar hebben weten te vinden, maakt mij blij. Dat het zon groot succes is geweest, geeft de hoop dat het in de toekomst meer zal gebeuren. Maar ik hoop tegelijkertijd ook dat er niet zoveel Nederlandse bedrijven in financiële nood komen.See omnystudio.com/listener for privacy information.

Iemand vertelde mij ooit, dat je tips pas aan het eind van je verhaal moet geven om te voorkomen dat men afdwaalt. Dus eerst maar het aandeel dat vorig jaar duidelijk boven kwam drijven. Dat was Adyen. En dat was een uitstekende keuze van al die experts, want het aandeel was het beste in de hele AEX en steeg met maar liefst 161 procent. Voorliefde voor verliezers Toch lijkt dit een uitzondering. De strateeg Robert Buckland van zakenbank Citi houdt ook ieder jaar deze tiplijstjes bij. Het viel hem op dat er onder de experts een grote voorliefde is voor de verliezers van het voorgaande jaar. Deze aandelen werden gekozen in de hoop dat ze zouden herstellen. De winnaars van het jaar daarvoor staan er meestal niet op. Zelf ondervraag ik deze groep experts al sinds 2004. En er is inderdaad ook in mijn data een grote voorkeur om de verliezers van het voorgaande jaar bij de winnaars voor het komende jaar te zetten en vice versa. De strategen bij Citi hebben daarom eens simpelweg gekeken wat je verdiend zou hebben als je gewoon de winnaars uit het voorgaande jaar kocht en de verliezers juist verkocht. De resultaten zijn verbluffend. Over de afgelopen 23 jaar waren er maar drie jaren dat deze strategie een flink verlies liet zien. De overige 20 jaren leverde het een klein verlies of een grote winst op. In 2020 was het helemaal raak. Wereldwijd ging het top 10 lijstje met verliezers nog eens 25 procent naar beneden, terwijl de winnaars van 2019 in 2020 met 47 procent verder stegen. Logisch dat u over de hele 23 jaar met deze strategie een prachtig rendement heeft gemaakt. Beurswijsheid Maar nu wilt u misschien toch weten wat de 2021 tips van die 119 experts zijn? De top5 voor 2021 zijn Prosus, AEGON, ASML, Galapagos en Philips. En inderdaad deze vijf zijn afgelopen jaar gemiddeld achtergebleven bij de AEX. De aandelen die u volgens deze experts maar beter kunt mijden voor het komende jaar zijn Adyen, Unibail, Arcelor, IMCD en Just EatTakeAway. Bijna allemaal, op Unibail na, hebben ze in 2020 een prachtig rendement laten zien. De experts vervallen in hun oude gewoonte, maar het Citi onderzoek laat zien dat je dat beter niet kunt doen. U kunt beter vasthouden aan de oude beurswijsheid, laat je winsten lopen en kap je verliezen af. Meestal werkt dat het best. Het zijn niet voor niets oude beurswijsheden. Die hebben de tand des tijds doorstaan. See omnystudio.com/listener for privacy information.

Ik heb het aandeel vanwege de lange termijn groei en die gaat nog wel een tijdje door. Bovendien gaat het bedrijf in mijn ogen veel te goedkoop van de beurs af. Maar ja, het is logisch dat ik dat zeg. Omdat ik de aandelen bezit ben ik vooringenomen en dus vind ik het bod altijd te laag. Net zoals de Familie Sonnenberg aan de andere kant vindt dat ze een goede prijs bieden. Kleingeld Een klein sommetje te verdediging van mijn standpunt. De Taiwanese concurrent Nien Made wordt gewaardeerd tegen een 10 procent premie versus de rest van de beurs. Als je dat bij Hunter Douglas doorrekent staat er 86 euro op de koersenborden. De Franse concurrent Somfy heeft zelfs een premie van 40 procent . Dan zou er zelfs 100 euro staan. En dat is dan nog zonder overnamepremie. Iets dergelijks zien we bij de overname van Altice. Daar waren er nog flink wat grote aandeelhouders die bereidt waren om dwars te gaan liggen. En dus ging Altice overstag met een hoger bod. Bij Hunter Douglas niet. De familie heeft al 82 procent van alle aandelen in handen. De overige aandeelhouders zijn simpelweg te klein om een vuist te maken. Met wat los kleingeld dat de familie Sonneberg nog tussen de bank vond, zo'n 385 miljoen euro, kunnen ze de overname betalen. En dan heb je gelijk geen gedoe meer met andere aandeelhouders of toezichthouders. Het maakt het leven simpeler en financieel is het voor hun een goede deal. Opmerkelijk Opvallend is overigens wel dat de koers van Hunter Douglas in het laatste handelsuurtje voordat het bod bekend werd gemaakt, opeens 3 procent kelderde. Opmerkelijk. Het komt de bieder natuurlijk wel goed uit dat de overnamepremie zo een stuk aantrekkelijker lijkt. Maar ja dat zal wel toeval zijn, toch? Want koersmanipulatie is bij wet verboden. Gezien de lage rente en het verwachte economische herstel zijn dergelijke uitkoopacties wel meer te verwachten bij bedrijven waar families het voor het zeggen hebben. Dan loop je als externe belegger wel het risico te worden uitgekocht op het moment dat het net leuk gaat worden. De familie zit achter het stuur en bepaalt waar ze heen gaan en jij zit op de achterbank. En als ze het zat zijn, zetten ze je de auto uit met een fooi. Ook al wil je de rit graag uitzitten. Die 25 procent premie is niets meer dan 'een aardigheidje, meneer Sonnenberg', zoals Wim Sonneveld in zijn conference uit 1973 al zei.See omnystudio.com/listener for privacy information.

Zeker de die-hard spaarders die meer dan een kwart miljoen op hun spaarbankboekje hebben staan mogen bovenop de vermogensrendementsheffing ook nog eens een half procent negatieve rente betalen. Ik kan me de druk voorstellen om dan maar te gaan beleggen. Emoties Dat ik me het kan voorstellen wil overigens niet zeggen dat ik het ook een goede reden vind. Immers, of je nu een half procent ontvangt of een half procent moet betalen, dat maakt vrijwel niets uit. Het is meer dat je over een psychologische grens gaat. Ik druk deze nieuwe beleggers op het hart dat ze even goed na moeten denken of ze toekomstige koersfluctuaties wel emotioneel aankunnen. Denk maar aan maart van dit jaar. De koersen daalden met 30 procent in drie weken tijd. Wat doe je dan als belegger? Veel beleggers merken pas achteraf of ze tegen dit soort schommelingen bestand zijn. Thermometer Door het optimisme is het beleggerssentiment op dit moment duidelijk oververhit. Om dat sentiment te meten hebben we bij ACTIAM een sentiment thermometer. Die bestaat uit allerlei deelindicatoren. De stand van deze thermometer is nu 95 op een schaal van 0 tot 100. Dat gebeurt niet vaak. Alleen begin 2018 stond de thermometer ook zo hoog als nu. Dat was achteraf een mooi moment om even winst te nemen. Gaan beurzen na een dergelijke hoge stand ook gelijk dalen? Nee, dat hoeft niet. Maar een afkoelingsperiode komt dan wel vaak voor. De kansen op een mooi rendement zijn gewoon een stuk kleiner dan normaal. Maar het blijven kansen. Uw zwager weet het vast beter Beter kun je kopen als de markten onderkoeld zijn, zoals in maart van dit jaar. Op 1 april bereikte de thermometer een dieptepunt van 5,0. De AEX stond toen op 471. Bedenk wel dat als je op een dergelijk moment aandelen koopt, er wel duizend redenen te vinden zijn om het toch niet te doen. En als je ze zelf niet vindt, worden ze je wel aangedragen door de media. Of door een zwager, die het denkt beter te weten. U kunt hier natuurlijk zelf ieder toepasselijk familielid invullen. Als je van de golven in het marktsentiment wil profiteren, is een objectieve maatstaf zoals een dergelijke thermometer uitermate nuttig. Zo hou je het hoofd koel in alle emoties. Bedenk wel, de ware lange termijn belegger trekt zich niets van dit soort golven aan. Het zijn slechts golven, die komen en gaan. Maar ja, die belegger houdt dan ook het hoofd koel, wat de thermometer ook aangeeft.See omnystudio.com/listener for privacy information.

Mensen en dus ook beleggers hebben sowieso de neiging om snel ergens patronen in te zien. Ik laat tijdens colleges graag een grafiek zien met een data serie van dobbelsteen gooien. Daar zijn mooie patronen te vinden met steunlijnen, weerstanden en trends. Ik ben wel eens zo geniepig geweest om aan een technische analist deze grafiek te geven en te vragen naar zijn conclusies van dat aandeel. Mea culpea. Want ieder technisch patroon is puur toeval. De correlatie is soms gewoon stuk Een van de aardigste correlaties is die van de goudprijs met de reële rente. Logisch dat hier een verband tussen zit. Beide worden gezien als een bescherming tegen inflatie. De laatste paar weken lopen deze prijzen uiteen. Dat betekent dat of goud te goedkoop is of de rente te laag. Een andere mogelijkheid is natuurlijk dat de correlatie gewoon stuk is. Of dat er andere factoren zijn die een grotere invloed op de goudprijs hebben. Een ander mooi voorbeeld is de correlatie van de rente en koersen van onroerend goed fondsen. Deze correlatie werkte decennialang perfect. Logisch, hoe lager de rente, hoe hoger de stabiele huurstroom wordt gewaardeerd. Dit soort verbanden maakt beleggers lui. Het werkte al zo lang dat beleggers niet verder kijken dan hun neus lang is. Totdat die huurstromen niet zo stabiel meer blijken te zijn. Veel beleggers bleven onroerend goed kopen vanwege de lage rente, maar vergeten dat huurstromen niet meer goud garant zijn. Al ver voor de corona uitbraak bleek dat online shopping de retailsector structureel veranderde. Vanzelfsprekend prachtig Een andere mooie correlatie is die van Shell met de olieprijs. Dit verband is vanzelfsprekend prachtig. Maar toen Shell op 10 euro stond, had iedereen wel een verhaal klaar dat oliemaatschappijen ten dode waren opgeschreven. In november ging de koers echter met 32 procent omhoog, de grootste sinds 1973. En daarna zie je gelijk weer de eerste upgrades van analisten voorbij komen. En toegegeven wie genoeg research doet weet dat de prijs van olie en die van Shell niet altijd synchroon loopt. In 1986 bijvoorbeeld daalde de olieprijs van 40 naar 15 dollar per vat, maar ging de koers van Shell met 20 procent omhoog. Dat kan ook. Dus de volgende keer dat u weer zon mooie simpele grafiek voorbij ziet komen, hou dan even het volgende lijstje erbij. Eerst constateren, dan nadenken, misschien er nog een nachtje over slapen, de argumenten even opschrijven - en dan pas handelen. Wie de tussenstappen overslaat is niet alleen een luie, maar hoogst waarschijnlijk ook een arme belegger. See omnystudio.com/listener for privacy information.

Trust societies Welk land wil straks ongevaccineerde Nederlanders ontvangen? Of viceversa; wilt u dat er straks ongevaccineerde buitenlanders naar Nederland komen? Geen bewijs van vaccinatie, geen vakantie. Niet omdat de Nederlandse overheid u dat oplegt, maar omdat u het buitenland niet inkomt. Luchtvaartmaatschappij Quantas zegt nu al uitsluitend passagiers mee te nemen die gevaccineerd zijn. Bovendien zou een beetje vertrouwen best wel goed zijn op zijn tijd. Trust societies zijn veel welvarender, dan maatschappijen waar dat niet het geval is. Geld zat Genoeg gefilosofeer. Straks is er een toereikend aantal mensen gevaccineerd en dan kunnen we terug naar normaal. Hoe ziet het nieuwe normaal er uit? Lopen we nog rond met mondkapjes op? Ik denk het niet. Genoeg Nederlanders die popelen om weer in het vliegtuig naar Mallorca te stappen, naar festivals te gaan of uit eten te gaan. En ze hebben geld zat. De spaarrekeningen puilen uit. Luister ook | Economenpanel over de economische verrassingen door vaccins Dat zou wel eens een mooie hobbel in de consumentenuitgaven kunnen geven. Met bijbehorende hogere inflatie en een hogere rente. Let wel, het is een tijdelijke hobbel. De meeste factoren voor een structurele lagere economische groei - zoals digitalisering, robotisering en lagere bevolkingsgroei - blijven gewoon aanwezig. De goede oude Corona tijd Overigens, wat betreft dat laatste punt: veel Nederlanders hebben zich in de begintijd van de gedeeltelijke lockdown blijkbaar behoorlijk verveeld. Volgens verloskundigen komt er een mini baby boom aan. Ook dat is goed voor een, weliswaar tijdelijke, boom in consumentenuitgaven. Ik weet nog wat mijn uitgavenpatroon was toen de kinderen klein waren. Het verbaast mij dan ook niet dat de korte termijn inflatieverwachtingen zijn gestegen naar het hoogste punt sinds februari. Lees ook | Wiebes: CPB-raming toont vooral veerkracht economie Besef u ook even goed dat als straks alles weer normaal is, u wellicht weer hele dagen op kantoor zit en normale reistijden heeft. Wat zult u dan terugverlangen naar de goede oude Corona tijd. Vroeger was immers alles beter? Bedenk ook gelijk wat u over een jaar tegen uzelf zult zeggen. 'Och, ja tijdens die lockdown had ik dat willen doen, of daarin willen beleggen.' Doe dat dan nu, want straks is Corona voorbij. See omnystudio.com/listener for privacy information.

De koperprijs en de wereldwijde inkoopmanagersindex lopen dan ook aardig synchroon. Beide geven een mooi economisch herstel aan. Deze week liet de koperprijs een 2-jarige hoogtepunt van 7.179 dollar per ton zien, 56 procent hoger dan het dieptepunt in maart. Ik ben bang dat ProRail weer moet gaan oppassen voor koperdieven. Dan bent u alvast gewaarschuwd als u de komende maanden weer met de trein naar kantoor gaat. China Overigens is dokter Koper wel een beetje eenzijdig. 50 procent van de wereldwijde kopervraag komt vanuit China. En als je heel Azië neemt is dat zelfs 70 procent. De koperprijs is daarom misschien wel nog meer een indicator voor de gang van zaken in China dan voor de wereldwijde economie. De coronacrisis geeft ook gelijk de voordelen van een totalitair regime als China aan. Wij in de Westerse wereld zijn toch een stuk eigenwijzer en krijgen daar ook de vrijheid voor. Het gevolg is wel dat in China corona uitgebannen lijkt en de economie daar een herstel laat zien. China is voorlopig het enige land met een V-vorm in de economie. De rest van de wereld zal het op zijn best met een W moeten doen. Mocht u nu denken dat ik voorstander van het Chinese beleid ben: niets van dat alles. Ik analyseer en concludeer slechts. Shanghai vs Londen Recent hebben de Chinese autoriteiten besloten dat er ook in Shanghai een beurs moet komen voor de handel in koper. Tot nu vindt deze handel nog vooral in Londen plaats. Deze week start de Shanghai International Energy Exchange (INE) al met de handel in koper-termijncontracten. De levering is gewoon in China en de afrekening van deze contracten wordt in Chinese renminbi gedaan. Dat is een stuk makkelijker voor de Chinezen. Het heeft er alle schijn van dat deze beurs wel eens heel succesvol zou kunnen worden. Luister terug | Corné van Zeijl | Beleggingsadvies in onzekere tijden De prijs op deze beurs zal waarschijnlijk de wereldwijde benchmark worden. En daarmee wordt Londen weer een beetje minder belangrijk, Brexit of geen Brexit. De voornaamste reden achter deze beweging is dat Beijing niet wil dat China afhankelijk wordt van het buitenland. Opnieuw een bevestiging van de de-globalisatietrend. Of dokter Koper nu in Londen zit of in Shanghai, als ik u was zou ik goed luisteren naar wat de dokter zegt. Sowieso verstandig om in dit soort tijden te luisteren naar mensen die er verstand van hebben. Bewaar die eigenwijsheid maar voor de na-coronatijd. Over de column van Corné van Zeijl Corné van Zeijl is analist en strateeg bij vermogensbeheerder Actiam en belegt ook privé. Reageer via [email protected]. Deze column kun je ook iedere vrijdag lezen in het FD. See omnystudio.com/listener for privacy information.

Nu mag ik geen advies geven en dat heb ik dan ook niet gedaan. Ik heb hem wel gecomplimenteerd met zijn openheid. Weinig beleggers komen uit voor hun fouten. De meeste beleggers geven iemand anders de schuld. Of ze vinden het gewone domme pech. Dat hij aangaf zelf verantwoordelijke te zijn voor zijn eigen fouten is al een belangrijke stap richting een goede mentale beleggershouding. Je bent zelf verantwoordelijk voor je eigen beleggingsacties. Duidelijk zichtbaar risico Ik moest aan dit voorbeeld denken toen ik hoorde dat UBS een onderzoek onder 4.000 beleggers had gehouden. Maar liefst 72 procent van de ondervraagden wilden hun portefeuille aanpassen in aanloop naar de Amerikaanse presidentsverkiezingen. Dat klinkt verstandig; even wachten tot het risico uit de markt is. Luister ook: Amerika Podcast #50 Tegenspartelende Trump Maar als het risico weg is, is ook de risicopremie weg. Zo ook dit keer. Voor de verkiezingen liet de S&P500 een flinke daling zien. Logisch, je wist immers niet wat voor puinhoop het zou worden. Maar de koersen stegen alweer. Zelfs voordat echt duidelijk was wie er zou gaan winnen. Als er een duidelijk zichtbaar risico is waar iedereen al rekening mee houdt, heeft het geen zin meer om daar op te reageren. Gokken Het loont wel de moeite om slimmer te zijn dan de rest en te reageren op een risico wat nog niemand ziet. Alleen dat is slechts weinige gegeven. Zelfs Softbank, de mega belegger in tech bedrijven, heeft dit jaar 3,7 miljard dollar zien verdampen met het proberen te timen van de markt. Aangezien meneer Son, de CEO van Softbank, een beleggingshorizon van 300 jaar zegt te hebben, vraag je je af waarom hij op de korte termijn zit te gokken. Uitermate ongezond En nu heb je als belegger de grootste na-verkiezingsrally ooit gemist. Wat ga je dan doen? De koersen staan een stuk hoger, ga je dan weer terugkopen op hogere niveaus? Het beste is om gewoon te accepteren dat koersen op en neer gaan. Timing kan uitermate ongezond zijn voor uw vermogensontwikkeling. Je moet twee keer goed zitten, één keer met de verkoop en als u de aandelen weer terugkoopt. Mijn advies is dan ook. Time niet. Koop gewoon periodiek aandelen aan. Soms koop je hoog, soms koop je laag. Maar je hebt een plan en dus een beleggingsprobleem minder. Nou adviseer ik toch, potverdikkie.See omnystudio.com/listener for privacy information.

Het heeft er alle schijn van dat Trump gewoon de Europese manier van economische groei berekening hanteert. In de VS wordt de kwartaal groei geannualiseerd, alsof je een heel jaar een dergelijke groei zou hebben. In Europa kijken we gewoon naar het verschil in de economie ten opzichte van het vorige kwartaal. Dat klinkt en is ook veel logischer. Die 33 procent groei was overigens slechts lichtjes hoger dan de verwachtingen. Luister ook: Amerika Podcast #48 Cliffhanger America first We kunnen er lacherig over doen, maar de economie van de VS doet het wel beter dan die in Europa. Eigenlijk doet de VS het meestal wel beter dan Europa. De Amerikaanse innovatieve kracht en het ondernemerschap is een van de oorzaken. Een andere belangrijke verklaring is het verschil in bevolkingsgroei. In de VS was dat ongeveer 1, versus 0,25 procent in Europa. Overigens is deze factor ook in de VS in de afgelopen vier jaar flink gedaald naar 0,5 procent per jaar. Dat komt wellicht door het afschrikwekkende effect van Trumps opmerkingen over immigratie. Die hogere economische groei is volgens mij ook te danken aan de mindere lockdowns in vergelijking met Europa. Daarmee komt die hogere groei wel met een prijs. Het aantal coronadoden per miljoen inwoners is in de VS bijna tweemaal zo hoog als in de Europese Unie. Dat heeft vanzelfsprekend niet alleen te maken met de lockdowns, maar ook met de gemiddelde gezondheid van de Amerikaan. En waarschijnlijk nog wel honderd andere factoren, die een gemiddelde arts beter uit kan leggen dan ik. En de toekomst? Belangrijker is wat de toekomst ons gaat brengen. Nu er geen blauwe golf is en de Senaat en het Huis van Afgevaardigden verdeeld blijven zal een vervolg van inkomenssteun voor de Amerikaanse consument moeilijk te realiseren zijn. In Europa doen we het anders. Daar zijn er wel lockdowns en is er wel massale fiscale steun voor consumenten. In tijden van crisis is dat de juiste strategie. Ik ben een voorstander van een zuinige begrotingspolitiek. Dan heb je wat over in slechte tijden. Maar in een dergelijke crisis, zoals deze, moet je snel en groot inzetten en kun je beter teveel doen dan te weinig. De toekomst zal moeten uitwijzen welk beleid het best zal uitwerken. Het is een mooie economische laboratorium test, waarbij wij de proefkonijnen zijn. Persoonlijk vind ik het wel prettig dat ik in het Europese kooitje zit. Over de column van Corné van Zeijl Corné van Zeijl is analist en strateeg bij vermogensbeheerder Actiam en belegt ook privé. Reageer via [email protected]. Deze column kun je ook iedere vrijdag lezen in het FD.See omnystudio.com/listener for privacy information.

Woensdag daalde maar liefst 97 procent van alle aandelen in de S&P500. Dat zien we niet vaak. Een voordeel van een dergelijk hoog getal is dat het niet veel slechter kan worden. In historisch opzicht zou dit juist een van de betere weken moeten zijn. Bloomberg heeft gekeken hoe de Amerikaanse beurs zich gedraagt in de week voor de verkiezingen sinds 1932. En het is slechts twee keer voorgekomen dat de beurs daalde. Dat is maar 9 procent van al deze jaren. In een normale beursweek is de verlieskans maar liefst 43 procent. Altijd wel wat te verzinnen De verklaring voor deze koersdaling die ik hier en daar lees is vrij eenduidig. Het komt door de toename in het aantal coronagevallen en de daaruit volgende lockdownmaatregelen. Dat klinkt plausibel, maar dan is het wel vreemd dat die lockdowns afgelopen maand bijna dag na dag een beetje strenger zijn geworden en dat beleggers zich daar niets van hebben aangetrokken. Dat is het mooie van commentaren. Als je een verklaring voor een koers zoekt, kun je altijd wel wat verzinnen. Luister ook: Beurswatch | Onrust tot na de verkiezingen Zelf denk ik dat er ook nog een paar andere verklaringen zijn. Als eerste was er de afgelopen tijd juist weer wat optimisme in de koersen geslopen. De enquête onder particuliere beleggers van de Amerikaanse VEB geeft aan dat men voor het eerst sinds maart 2020 weer positief is geworden. En beleggersoptimisme is altijd een mooie contra-indicator. Risicofactor Een tweede verklaring is dat sommige beleggers de kans op een betwiste uitkomst van de presidentsverkiezingen weer wat hoger inschatten. Afgelopen week heeft Trump in Florida plotseling een enorme inhaalslag gemaakt. Dat is voor het eerst sinds april. Florida is een belangrijke staat, met maar liefst 29 kiesmannen van alle 538 te verdelen zetels. In Florida verloor Al Gore uiteindelijk ook de 2000 verkiezingen van George W. Bush. De kans op een betwiste verkiezingsuitkomst wordt daarmee een stuk groter. Beide teams, zowel Republikeinen als Democraten, hebben al juridische teams opgesteld om mogelijke onregelmatigheden aan te pakken. Gelukkig zijn volgende week de verkiezingen voorbij. En wellicht hebben de Verenigde Staten dan ook een president. Maar dat blijft een risicofactor. Mochten de beurzen na 3 november nog verder onderuit gaan, bedenk dan dat er uiteindelijk wel een president zal komen. Tenminste: dat hoop ik dan maar, want in deze bijzondere tijden moet je overal rekening mee houden.See omnystudio.com/listener for privacy information.

Overigens is justitie niet tegen een monopolie, maar wel tegen het feit dat Google op een ongeoorloofde manier zijn monopolie uitbreidt of probeert vast te houden. Als je een nieuwe telefoon koopt, is meestal de software van Google al voor geïnstalleerd. Op zich handig, maar niet toegestaan. Op deze manier handhaaft Google haar monopolie positie en dat is tegen de wet. Luister ook | Google gaat strenger toezien op betaalmethoden apps Een van de tegenargumenten is dat de consumenten er geen last van hebben. Volgens Google kun je als consument heel makkelijk voor een ander systeem kiezen. Ik denk dat de juristen van Google dit in de praktijk niet hebben geprobeerd, anders zouden ze wel anders praten. Microsoft Deze zaak lijkt erg op de zaak tegen Microsoft in 1998. Ook daar was het probleem dat er veel voor geïnstalleerde software was, zoals de internetbrowser Explorer. Microsoft werd daardoor marktleider. De grote concurrent Netscape was minstens zo goed, maar is door deze praktijk wel ter ziele gegaan. Waarschijnlijk gaat het nog jaren duren voordat de Google zaak daadwerkelijk door de juridische mallemolen heen is. Om even een indicatie te geven. De Amerikaanse Justitie begon haar onderzoek tegen Microsoft in 1992. In 1998 begon de rechtszaak. En pas in 2000 was de uitspraak. Luister ook | Google aangeklaagd om privacy in Chrome browser Maar is het slecht voor de aandeelhouder? Op korte termijn wel. Als monopolist kunt je het maximale rendement uit je bedrijfsmodel persen. Je hebt enorme schaalvoordelen en je kunt je prijzen hoog houden. Niemand kan om je heen. Als Google de rechtszaak verliest kan dat dus niet meer. Toen de rechter in 2000 oordeelde dat Microsoft moest worden opgesplitst ging de koers kortstondig onderuit. Maar daarna is dat ruimschoots goedgemaakt. Misschien ook omdat Microsoft na een schikking in 2001 maar weinig hoefde aan te passen. Een ander mooi klassiek monopolie voorbeeld was Standard Oil. Dat moest in 1911 in 34 bedrijven worden opgesplitst. Maar daarna verdubbelden de 34 afzonderlijke aandelen in koers, waarmee grootaandeelhouder John D Rockefeller de rijkste man ter wereld werd. Die koersstijging van Google na de aanklacht is dus zo raar nog niet. Beleggers hebben hun lesje uit het verleden geleerd. Iedere belegger wil wel een kleine Rockefeller of Bill Gates worden. Over de column van Corné van Zeijl Corné van Zeijl is analist en strateeg bij vermogensbeheerder Actiam en belegt ook privé. Reageer via: [email protected]. Deze column kun je ook iedere vrijdag lezen in het FD.See omnystudio.com/listener for privacy information.

Nu het verschil tussen Biden en Trump in de polls steeds groter wordt, wordt de kans op een omstreden uitkomst steeds kleiner. Beleggers hebben angst voor een lange juridische strijd laten varen. Dat is duidelijk terug te zien in de zogenaamde VIX-bobbel, die al een stuk is gekrompen. Luister ook | Beleggers dekken zich in tegen verkiezingschaos De voorgestelde belastingverhogingen van Biden hebben beleggers emotioneel al verwerkt. Biden wil ze verhogen van 22 naar 28 procent, nadat Trump ze eerder had verlaagd. Dat is een duidelijke min voor beleggers, maar daar staat een flinke plus in de vorm van extra investeringen tegenover. Die investeringen gaan vooral naar schone energie. Daarnaast doet ook de Europese Unie een flinke duit in het schone energie zakje. De bedoeling is dat minstens 30 procent van het herstelplan van 750 miljoen euro naar alternatieve energie gaat. En dat hebben beleggers opgemerkt. Koersexplosie De grootste indexfondsen in deze sector; Ishares Global Clean Energy en Invesco Solar ETF zijn dit jaar als gevolg enorm gestegen. Hoe meer er met geld in deze sector wordt gesmeten, hoe meer deze bedrijven kunnen verdienen. En als er met overheidsgeld gestrooid wordt, wordt er helaas minder gekeken naar efficiëntie van deze investeringen. Dergelijke koersbewegingen hebben alle kenmerken van een bubbel. Bubbels kunnen altijd veel verder oplopen, dan je van te voren ooit voor mogelijk had gehouden. Op zich geeft dat niet. Een bubbel is goed voor de industrie. En gezien de Amerikaanse en Europese plannen, kun je er van uit gaan dat het veel geld zal zijn, heel veel geld zelfs. De vraag is of beleggers er uiteindelijk blij van gaan worden. Iets dergelijks zagen we in 2000, ten tijde van de internetbubbel. Ook toen werden er bakken geld naar de sector gegooid. Dat is een van de redenen waarom we nu zon mooi internet hebben. Maar de meeste beleggers hebben er geld mee verloren. Gezien de gigantische investeringsplannen moet de schone energie-sector wel een enorme boost krijgen. Dat is goed voor de bedrijven. Maar de vraag is of beleggers er ook blij van gaan worden. En bedenk, er is nog altijd een kans dat Trump toch wint. Een dergelijke speldenprik kan deze bubbel niet verdragen. Over de column van Corné van Zeijl Corné van Zeijl is analist en strateeg bij vermogensbeheerder Actiam en belegt ook privé. Reageer via: [email protected]. Deze column kun je ook iedere vrijdag lezen in het FD.See omnystudio.com/listener for privacy information.

Steeds meer Amerikanen denken er blijkbaar ook zo over. Er is een enorme vraag naar tweedehands autos waardoor ze flink duurder zijn geworden. Vlak voor de uitbraak van het virus kostte een gemiddelde tweedehands auto in de ruim twintig duizend dollar. Intussen is die prijs met maar liefst negen procent gestegen. Een gemiddelde SUV of pick-up truck is in een jaar tijd zelfs 15 procent in prijs gestegen. Inflatie is een teken van economische vraag. Meer vraag leidt tot hogere prijzen. Dat klinkt goed. Is dit een eerste zwaluw dat de economische zomer in aantocht is? Ik denk het niet. Kwestie van vraag en aanbod Deze prijsstijging komt inderdaad door een groter verschil van vraag en aanbod. Maar er zijn voor zowel de stijgende vraag als voor het dalende aanbod een aantal specifieke redenen. In het voorjaar hebben diverse autofabrieken door de Corona lockdown een tijdje stil gelegen. Daardoor is er nu een beperkt aanbod van nieuwe autos. En als je dan geen nieuwe auto kan kopen, dan koop je een tweedehands. Tegelijkertijd nam de vraag naar autos toe, omdat veel Amerikanen het openbaar vervoer, voor zover dat er is in de US, willen mijden. Inflatie Ik vond die prijsstijging een leuk economisch nieuwtje. Maar wat schetst mijn verbazing toen ik een gesprek had met de economen van zakenbank UBS. Zij zien het als een van de redenen waarom de inflatie nog zo hoog is. Dat is opmerkelijk want tweedehands autos zijn goed voor een bescheiden 2,5 procent van het totale Amerikaanse inflatie mandje. Maar die enorme prijsstijging zorgt volgens UBS voor een 0,38 basispunten effect op de Amerikaanse inflatie. En die is slechts 1,3 procent. Let wel dat prijseffect is tijdelijk en zal waarschijnlijk snel weer wegebben. Ook in Turkije zien we stijgende tweedehands autoprijzen. Maar daar werkt het andersom. De Turkse vraag naar tweedehands autos is zo hoog omdat Turken er een prima middel inzien om zich te beschermen tegen de hoge inflatie. Een auto wordt weliswaar minder waard, maar de Turkse lira daalt nog veel harder. Maar liefst 28 procent dit jaar. Mocht u naar buiten kijken en denken misschien is mijn tweedehandsje ook nog wel in waarde gestegen. Dan moet ik u teleurstellen. In Nederland is er vreemd genoeg vrijwel geen enkele prijsstijging te zien. Misschien een schrale troost dat u dus ook niet tegen hoge inflatie cijfers zit aan te kijken. Over de column van Corné van Zeijl Corné van Zeijl is analist en strateeg bij vermogensbeheerder Actiam en belegt ook privé. Reageer via: [email protected]. Deze column kun je ook iedere vrijdag lezen in het FD.See omnystudio.com/listener for privacy information.

Vrijwel geen winst meer over Eigenlijk kun je op de achterkant van een sigarendoos wel uitrekenen wat de winst van Shell ongeveer zal zijn. Daar hoef je geen enorme spreadsheets voor aan te maken. Volgens Shell zorgt iedere 10 dollar daling in de olieprijs voor een winstdaling van 6 miljard dollar. Aangezien olie dit jaar 20 dollar per vat minder oplevert, weet je dat er in 2020 vrijwel geen winst meer overblijft. Olieprijs blijft achter Opvallend is wel dat de olieprijs sterk achterblijft bij de overige grondstoffen. Koper, aluminium en ijzererts zijn allemaal flink duurder geworden. IJzererts zelfs 43 procent. De reden achter dat mooie prijsherstel zou door het V-vormig herstel in met name China zijn. Maar waarom stijgt de olieprijs dan niet? Het virus en de vraaguitval De belangrijkste verklaring zit hem in de specifieke onbalans tussen vraag en aanbod van olie. Het gebrek aan discipline bij de OPEC leden zorgt ervoor dat de olieproductie hoog blijft. Terwijl de vraag naar olie door het coronavirus en de lockdowns een stuk minder is geworden. De totale vraaguitval is ongeveer 5 miljoen vaten per dag. Logisch zou je zeggen. Door al het thuiswerken rijden we met zn allen heel wat minder kilometers. Luister ook: BNR's Boardroompanel over het verhaal achter de grote ontslagrondes bij Shell en BAM Het virus en de vraaguitval De belangrijkste verklaring zit hem in de specifieke onbalans tussen vraag en aanbod van olie. Het gebrek aan discipline bij de OPEC leden zorgt ervoor dat de olieproductie hoog blijft. Terwijl de vraag naar olie door het coronavirus en de lockdowns een stuk minder is geworden. De totale vraaguitval is ongeveer 5 miljoen vaten per dag. Logisch zou je zeggen. Door al het thuiswerken rijden we met zn allen heel wat minder kilometers. Alle beetjes helpen Shell zet intussen alle zeilen bij. De kostenbesparing van de 7.000 tot 9.000 werknemers die Shell wil ontslaan is beperkt. De personeelskosten van Shell zijn 13 miljard dollar op een totale kostenbasis van 280 miljard dollar. Maar alle beetjes helpen. Voorlopig zal Shell het, in afwachting van het virus, even zonder winst moeten doen. Of je dat nou op de achterkant van een sigarendoos of in een 985-regelige spreadsheet uitrekent, de uitkomst blijft hetzelfde. Maar ja, als aandeelhouder wist u dat natuurlijk al lang. De koersdaling van 60 procent staat er niet voor niets. Over de column van Corné van Zeijl Corné van Zeijl is analist en strateeg bij vermogensbeheerder Actiam en belegt ook privé. Reageer via [email protected]. Deze column kun je ook iedere vrijdag lezen in het FD.See omnystudio.com/listener for privacy information.

Drukste emissieweek Er waren maar liefst 22 plaatsingen groter dan 100 miljoen dollar. Het vorige weekrecord stond op 17 deals en werd in 2007, net voor de kredietcrisis, neergezet. Daarmee staat de teller dit jaar in de US op 337 miljard dollar. Dat is het hoogste bedrag ooit. En dan heeft 2020 nog een heel kwartaal te gaan. Ik vraag me dan altijd af hoe dat gaat met al die overwerkte, thuiswerkende investment bankers. Ze hebben nauwelijks tijd om de champagne te ontkurken. Maar ja, het is ook lang zo leuk niet om in je eentje op je zolderkamer aan de champagne te zitten. Luister ook | Opinie: K-vormig herstel, maar dan omgekeerd Uit nood geboren Sommige van deze plaatsingen zijn uit nood geboren. Unibail is daar een goed voorbeeld van. Het bedrijf zit diep in de put en moet geld ophalen om de schuldendruk te verlichten. De winkelverhuurder gaat voor 3,5 miljard euro aan aandelen uitgeven, terwijl de huidige beurswaarde net iets meer dan 4 miljard euro is. Dat is nog eens een flinke verwatering. Snowflake Maar de meeste emissies worden vooral uit optimisme gedaan. De beursintroductie van Snowflake is daar een prachtig voorbeeld van. De meeste beleggers wisten dat het bedrijf iets met data analytics deed en dat Warren Buffett ook flink op de emissie had ingeschreven. Meer informatie hadden beleggers niet nodig. De koers steeg met 111% op de eerste handelsdag, terwijl de emissieprijs vlak voor de IPO al met 41% was opgehoogd. Het bedrijf is nu 62 miljard dollar waard. Een bescheiden 35 miljard dollar En dan moet de Chinese financiële gigant Ant nog komen. Het wil een bescheiden 35 miljard dollar ophalen. Daarmee zou het de grootste beursintroductie ooit worden en zou de totale beurswaarde op ruim 230 miljard dollar uitkomen. Toch leuk voor een bedrijfje wat alleen maar was opgezet om de handel op AliExpress een beetje te vergemakkelijken. Nu heeft het 700 miljoen klanten en maakt het 2,6 miljard dollar winst. Dat laatste is bijzonder, de meeste beursintroducties zijn namelijk flink verliesgevend. Overigens zal de opgehaalde winst worden gebruikt om te investeren in het bedrijf zelf. Er wordt dus niet gecasht. Emissiegolven meestal op top van de markt Gezien de enorme gekte op de emissiemarkt lijkt het wel of al die bedrijven het geld voor de poorten van de hel willen wegslepen. Meestal vinden dit soort emissiegolven op de top van de markt plaats. Goed om te beseffen, als u deze aandelen in een dergelijke oververhitte markt koopt. Denk dan gelijk ook even na over wie de meeste en de beste informatie heeft. U, of de bedrijven die deze aandelen verkopen? Over de column van Corné van Zeijl Corné van Zeijl is analist en strateeg bij vermogensbeheerder Actiam en belegt ook privé. Reageer via [email protected]. Deze column kun je ook iedere vrijdag lezen in het FD.See omnystudio.com/listener for privacy information.

Als u naar maart van dit jaar terugkijkt, dan lijken de huidige economische omstandigheden onwerkelijk. We kijken anders naar het virus, maar hele delen van de economie liggen nog steeds stil. En met de huidige snelle toename in het aantal coronagevallen zullen die voorlopig ook nog wel even stil blijven. K-vormig herstel Toch hoor ik nog vaak om heen dat het best nog wel aardig gaat met de economie. De werkloosheid is beperkt toegenomen. Maar dat is alleen dankzij massale overheidssteun. De financiële markten staan intussen op hun hoogtepunt. Creatieve economen hebben dan ook snel een nieuwe benaming gevonden: het K-vormig herstel. Het gaat slecht met de economie, de neerwaartse poot van de K, maar met de markten gaat het uitstekend, de opwaartse poot. Blik in de toekomst Maar beleggen is vooruit zien. Ik neem u mee naar 18 september 2021. Er is al enige tijd een vaccin gevonden. Nu de vooruitzichten rooskleuriger worden, durven de consumenten hun flinke spaarpot aan te spreken. De gemiddelde Nederlander gaat weer uit en winkelt er lustig op los. En geld hebben ze genoeg. Op de spaarrekeningen staat maar liefst 388 miljard euro. Lees ook | Werkloosheid gestegen, maar minder hard dan eerst Zetje om spaargeld uit te geven Op de bank levert het spaargeld niets op. Sterker nog, je zal maar meer dan 250.000 euro op je spaarrekening bij de ING hebben staan. Dan betaal je vanaf 1 januari 2021 een half procent aan rente. Misschien dan toch maar die boot kopen? Helaas heeft volgens ING slechts 0,3 procent van de klanten daadwerkelijk meer dan een kwart miljoen op zijn rekening staan. Maar op deze manier geeft het lage rentebeleid van de ECB toch dat zetje om dat spaargeld uit te geven. Met het doorbreken van het 0 procent niveau is er misschien wel een psychologische grens overschreden. Als er maar wat vertrouwen is. Hogere rente Dan kunnen centrale bankiers eindelijk victorie kraaien. Ze hebben jarenlang met alle macht geprobeerd om de consumptie aan te zwengelen. De Fed heeft zelfs sinds Jackson Hole haar inflatieteugels laten vieren. Als de reële economie eindelijk op gang komt, hoeft dat overigens niet direct positief voor de financiële markten te zijn. Meer vraag naar geld betekent ook een hogere rente. En daar zijn beleggers daar niet blij mee. De Bovenbazen Dat doet me denken aan klassieker De Bovenbazen van Marten Toonder. Ook daar kwam de massa geld in beweging. En was het niet meer te stoppen. Dat leidde tot een flinke inflatie. Olivier B. Bommel kon zijn vriend Tom Poes nog om een list vragen. Powell en Lagarde hebben geen Tom Poes rondlopen en zullen zelf met een oplossing moeten komen. Ik raad ze aan om het verhaal te lezen en eens goed na te denken over wat te doen, als hun beleid daadwerkelijk succesvol is. Over de column van Corné van Zeijl Corné van Zeijl is analist en strateeg bij vermogensbeheerder Actiam en belegt ook privé. Reageer via [email protected]. Deze column kun je ook iedere vrijdag lezen in het FD. See omnystudio.com/listener for privacy information.

Het drama van WeWork Softbank was grootaandeelhouder in WeWork. U kent het drama. De kantoorverhuurder zou destijds 42 miljard dollar waard zijn, maar is nu nagenoeg failliet. Ook een lening aan Wirecard was een debacle. Softbank had Wirecard Eur 900 miljoen geleend. Deze leningen zijn via een constructie doorverkocht. Volgens Softbank hebben zij er vrijwel geen verlies op geleden. Of dat zo is, is maar de vraag, maar dat maakt eigenlijk niet zoveel uit. Blind voor problemen Softbank was blijkbaar ook blind voor de problemen bij Wirecard. Daarmee kun je zeker twijfelen of Masayoshi Sons visie wel zo briljant is. En laatste drama was de aankoop van ARM. Deze week werd de verkoop aangekondigd. Het bedrijf gaat over naar concurrent Nvidia voor 32 miljard dollar. Softbank had het bedrijf in 2016 gekocht voor 34 miljard dollar. Even ter vergelijking de koers van koper Nvidia is in deze periode ver-8-voudigd. Luister ook | De Technoloog: techbedrijven overgewaardeerd? Investering in Alibaba Eigenlijk is er maar één echt groot succes en dat is Softbanks 20 miljoen dollar investering in Alibaba in 2000. Daar heeft meneer Son heel lang aan vast gehouden. Pas dit jaar moest hij onder druk van activistische aandeelhouders, zoals het bekende Elliot, wat aandelen verkopen. Miljarden aan callopties Maar opeens was er het bericht dat Softbank voor 4 miljard dollar aan callopties op allerlei tech aandelen, zoals Microsoft, Amazon, Tesla en Alphabet, had gekocht. De markt strafte Softbank keihard af. In een week tijd werd Softbank 12 procent minder waard. Dat is gelijk aan 14 miljard dollar beurswaarde. Op zich een volkomen logische koersdaling. Luister ook | Grootste Japanse beursgang ooit wordt een flop Belegger sceptisch Beleggers zullen zich niet comfortabel voelen bij Sons optie-investering. Hij zegt belangen te nemen met een visie voor de komende 300 jaar. Daar past het kopen van kortlopende callopties niet in. Dat wantrouwen zorgt dus voor een enorme discount. Volgens zakenbank Citi is de onderliggende portefeuille maar liefst tweemaal zoveel waard als Softbanks huidige beurswaarde. Beleggers blijven dus sceptisch. Net als Icarus Het doet me denken aan het verhaal uit de Griekse mythologie over Icarus. Icarus vader had voor hem een paar vleugels gemaakt waarmee hij kon vliegen, maar waarschuwde dat hij niet te dicht bij de zon moest komen. Overmoedig als Icarus was, vloog hij toch te hoog. De hitte van de zon smolt de wax van zijn vleugels en hij stortte neer. Een van Softbanks vijf kernwaarden is No revolutions are down to the earth. Maar met een dergelijke houding, zou die aarde toch wel eens sneller dichterbij kunnen komen dat meneer Son nu denkt. Over de column van Corné van Zeijl Corné van Zeijl is analist en strateeg bij vermogensbeheerder Actiam en belegt ook privé. Reageer via [email protected]. Deze column kun je ook iedere vrijdag lezen in het FD. See omnystudio.com/listener for privacy information.

Peilingen Het beloven spannende presidentsverkiezingen in de Verenigde Staten te worden. De boosheid op Trump neemt wat af en dat is direct in de peilingen terug te zien. Volgens deze peilingen en volgens de goksites kruipen de kansen steeds meer richting 50/50. Trump accepteert verlies niet De opmerkingen van Trump dat een eventueel verlies niet door hem zal worden geaccepteerd, beloven niet veel goeds. In 2000 werd de strijd tussen Bush junior en Al Gore na veel geruzie uiteindelijk beslist door het Amerikaanse Hooggerechtshof. U hoeft geen bijzonder levendige verbeelding te hebben om een scenario te bedenken wat er nog veel lelijker uit gaat zien. Beleggers in dubio Beleggers zijn in dubio. Enerzijds willen ze rust. Voor rust je bij Biden zijn. Anderzijds willen ze lagere belastingen. Dat is Trumps zijn ding. Cruciaal in de strijd zullen de tv-debatten tussen Biden en Trump zijn. Discussiëren is niet Bidens sterkste punt. 29 september is de eerste van de drie. Luister ook | Amerika Podcast: Burgeroorlog? Juridisch moddergevecht Bridgewater, s wereld grootste hedgefund, heeft zijn klanten al gewaarschuwd dat ze rekening moeten houden dat er na de verkiezingen geen duidelijke overwinnaar zal zijn. Gegeven Trumps persoonlijkheid en zijn opmerkingen over mogelijke fraude zal hij bij een eventueel verlies alles uit de kast halen om alsnog proberen te winnen, aldus Brigdewater. Een dergelijk juridische moddergevecht zal geen economische consequenties hebben, maar zal wel leiden tot maatschappelijke onrust. En daar zullen de markten niet blij mee zijn. Termijnmarkten laten hobbel zien Beleggers houden duidelijk al rekening met een dergelijk moddergevecht. De termijnmarkten voor de VIX laten een enorme hobbel in de curve zien in de maanden rondom de presidentsverkiezingen. De VIX is de verwachte beweeglijkheid die in de futures markten zit ingeprijsd. Nu bouwen markten meestal een risicopremie in voor de verkiezingen. Maar zoveel als nu, dat is nog nooit vertoond. Flinke beweging op financiële markten Research van Goldman Sachs geeft aan dat de financiële markten een beweging van maar liefst 3,5% op de dag van de verkiezingen verwachten. Overigens waren beleggers in 2016 zo overtuigd dat Clinton zou winnen, dat men toen juist een relatief lage beweegelijkheidspremie had ingeprijsd. De werkelijkheid bleek anders. Beleggers dekken zich in Die verkiezingsonzekerheid verklaart misschien gelijk ook waarom deze beweeglijkheidspremie zo hoog blijft in tijden dat de markten eigenlijk vrij rustig rond recordhoogtes kabbelen. Die bijzondere combinatie hebben we alleen in 2000 eerder gezien. Wie de verkiezingen ook gaat winnen, beleggers vrezen voor een moddergevecht en dekken zich nu alvast in. Over de column van Corné van Zeijl Corné van Zeijl is analist en strateeg bij vermogensbeheerder Actiam en belegt ook privé. Reageer via: [email protected]. Deze column kun je ook iedere vrijdag lezen in het FD.See omnystudio.com/listener for privacy information.

Tijd van hun leven In maart hadden de shortsellers de tijd van hun leven. De aandelenmarkten waren nog nooit zo snel in een bearmarket terecht gekomen. Die vreugde was echter van korte duur. De markten hebben zich ook nog nooit zo snel hersteld. En nu likken de shortsellers hun wonden. Volgens Bloomberg bedraagt hun papieren verlies nu 384 miljard dollar. Self fulfilling prophecy Short gaan is dan ook uitermate risicovol. In tegenstelling tot gewoon beleggen, kun je veel meer dan je inleg verliezen. Daarom is risicomanagement voor shorters een cruciale overlevingsfactor. Gaat de koers omhoog dan moeten er rücksichtslos aandelen worden bijgekocht om de verliezen te beperken. Deze vraag stuwt de koers weer omhoog en zo krijg je een self fulfilling prophecy. Dit is een van de redenen waarom koersen zo hard gestegen zijn. De short posities zijn volgens Goldman Sachs dan ook in de afgelopen vijftien jaar nog niet zo laag geweest als nu. Tesla-aandeel ideale shortkandidaat Dat indekken van short posities is bij het Tesla-aandeel mooi te zien. De extreem hoge waardering, manische CEO, enorme hoeveelheid Tesla gelovers en de creatieve manier van boekhouden, maakten het aandeel tot een favoriet onder de shorters. Op het lijstje voor de ideale shortkandidaat konden al deze indicatoren worden afgevinkt. Echter de winsten van Tesla bleken mee te vallen. Een mogelijke opname in de S&P 500 en een aandelensplitsing deden de rest. Luister ook | Auto-update: Koers Tesla doorbreekt 2000 dollar Extra vraag naar aandeel Tesla Van opname in de index en een splitsing wordt Tesla niet per se een beter bedrijf, maar het creëert wel extra vraag naar het aandeel. Als Tesla daadwerkelijk in de S&P500 wordt opgenomen, moeten indexfondsen voor maar liefst 35 miljard dollar aan aandelen Tesla kopen. De shortsellers hebben intussen hun verliezen genomen. Een jaar geleden bedroegen de short posities nog 29 procent van het beschikbaar aantal aandelen Tesla. Vandaag de dag is dat nog maar 4,5 procent. Aangezien de koers van Tesla dit jaar met 385 procent is gestegen zal dat veel pijn hebben gedaan. Denken in scenarios Als belegger moet je in scenarios denken. Nu de shortposities voor het grootste gedeelte zijn ingedekt, is deze koersstimulerende factor stilgevallen. En als straks alle indexfondsen Tesla hebben gekocht en de splitsing achter de rug is, wat gaat dan de koers nog omhoog drijven? Misschien nog meer meevallende winsten? Misschien een wilde aankondiging op Battery Dayop 22 september? Zeg nooit dat de koers niet nog verder omhoog kan. Maar logisch lijkt het niet. Lessen van Keynes Mocht de koers alsnog als een plumpudding in elkaar zakken, dan zal het aantal ik-zei-het-toch-beleggers groot zijn. Maar de meesten zullen er niet rijk van geworden zijn. Als ze de daad bij het woord hebben gevoegd en hebben gegokt op de koersdaling, zijn ze juist veel geld kwijt. Keynes zei het al: Markets can stay irrational longer, than you can stay solvent. Over de column van Corné van Zeijl Corné van Zeijl is analist en strateeg bij vermogensbeheerder Actiam en belegt ook privé. Reageer via: [email protected]. Deze column kun je ook iedere vrijdag lezen in het FD.See omnystudio.com/listener for privacy information.

Als u jonge kinderen heeft, dan heeft u er misschien wel van gehoord. Apple en Google hebben het spel Fortnite van hun platformen verwijderd. Fortnite bood gebruikers aan virtuele wapens op hun eigen site te kopen, in plaats van binnen de app. Binnen de app ontvangt Apple 30 procent van de omzet, daarbuiten niets. Dat mag niet van Apple en dus werd Fortnite verwijderd. Een paar uur later deed Google hetzelfde. Omzetverlies voor Epic Games en Apple Hierdoor mist Epic Games, de eigenaar van Fortnite, in een keer 400 miljoen dollar omzet. De marge op iedere euro extra omzet is nagenoeg 100 procent. Dus 400 miljoen minder omzet is ook 400 miljoen minder winst. Ik zeg hier overigens met nadruk bruto, want de Apple fee van 30 procent moet hier nog van af. Apple verliest dus ook 120 miljoen dollar aan omzet. Dat is op een totale serviceomzet van ruim 50 miljard dollar peanuts. Ook Epic kan het verlies best wel hebben. Macht Applemonopolie Een aankondiging van een rechtszaak door Epic volgde toch snel. Tot zover hun aanvalsplan. Waar Epic waarschijnlijk niet op rekende was dat ook de ontwikkellicentie werd ingetrokken. Dat betekent dat Epic Games geen nieuwe spellen meer kan ontwikkelen op de Appleplatformen. Op deze cruciale meesterzet had Epic niet gerekend. Het geeft gelijk de macht van het Applemonopolie duidelijk aan. Luister ook | Opinie: de waarde van Apple Dubieuze belasting Als aanhanger van de vrije markt moet ik ook toegeven dat ik de 30 procent Apple tax, zoals de ontwikkelaars de fee noemen, ook wel erg veel vind. IPhonegebruikers betalen al de hoofdprijs bij de aanschaf voor hun smartphone. En dan rekent Apple aan de andere kant ook nog eens die 30 procent. Op zich ook bijzonder dat Apple wel de Applebelasting kan opleggen, terwijl ze zelf alles uit de kast halen om belastingbetaling te ontduiken. Transformatie Apple Nu de beurswaarde van Apple de 2.000 miljard dollar heeft bereikt, komt dit gevecht wel op een bijzonder moment. Apple is immers alleen maar zoveel waard omdat beleggers een transformatie verwachten van een hardware- naar een servicebedrijf. Zover is het trouwens nog lang niet. De iPhone is nog steeds de helft van de omzet, services slechts 20 procent. Epische strijd Ik ben benieuwd wat de rechter in dit epische gevecht gaat besluiten. Mocht de rechter in het nadeel van Apple besluiten, dan vraag ik me af of beleggers maar liefst 36 maal de verwachte winst voor een aandeel Apple willen betalen. De rechtszaak is op 28 augustus. Het gevecht zal waarschijnlijk ook daarna nog jaren doorlopen. Wie ook wint, deze zakelijke strijd is in ieder geval nu al episch. Over de column van Corné van Zeijl Corné van Zeijl is analist en strateeg bij vermogensbeheerder Actiam en belegt ook privé. Reageer via: [email protected]. Deze column kun je ook iedere vrijdag lezen in het FD. See omnystudio.com/listener for privacy information.

Trump staat achter Over een kleine drie maanden heeft Amerika een nieuwe óf dezelfde president. De huidige staat flink achter in de polls. Trump liet zelfs nog even een proefballonnetje op om de verkiezingen maar uit te stellen in de hoop dat dit hem dat zou helpen. Maar dat ging zelfs de meeste Republikeinen veel te ver. Winnen met twee vingers in de neus Tegenkandidaat Biden doet intussen zo min mogelijk en voorlopig lijkt dat de beste strategie. Trump is uitstekend in staat om zijn eigen ruiten in te gooien. In de polls staat Biden dan ook ver voor op Trump. Van de 50 verschillende enquêtes is er slechts één die een overwinning van Trump aangeeft. Als er vandaag verkiezingen zouden zijn, dan zou Biden met twee vingers in zijn neus winnen. Luister ook | Ask me anything: Joe Biden Correlatie met corona Die grote achterstand komt omdat iedereen nu boos is op Trump. Maar in de komende 80 dagen kan er veel veranderen. De boosheid over het falende coronabeleid kan zomaar uitdoven. Er is dan ook een hoge correlatie tussen Bidens voorsprong en de groei in het aantal coronagevallen. Bovendien zouden veel kiezers wel eens gecharmeerd kunnen zijn van Trumps overdadige plannen voor belastingverlaging. The winner takes it all Wat beleggers bovendien niet moeten vergeten is dat ze niet naar het percentage Amerikanen moeten kijken dat voor de president stemt. De zogenaamde popular vote doet er niet toe. Trump heeft de popular vote in 2016 ook verloren. De meeste Amerikanen stemden toen voor Clinton. En toch is Trump president geworden. Het gaat namelijk om het aantal staten dat je als presidentskandidaat binnenhaalt. En daar geldt: the winner takes all. Lees ook | Trump tekent pakket steunmaatregelen Kansen Trump niet zo klein De stemverdeling van veel staten ligt al bijna vast. Van de 538 te verdelen zetels heeft Californië er al 55 en die gaan toch wel naar Biden. En Texas (38 zetels) gaat sinds 1980 naar de Republikeinen. De uiteindelijke strijd wordt in een beperkt aantal staten verloren of gewonnen. De belangrijkste vier zijn Florida (29 zetels), Wisconsin (10), Pennsylvania (20) en Michigan (16). In deze staten is de voorsprong van Biden een stuk kleiner. Als Trump deze staten toch wint, wordt hij gewoon de volgende president van de Verenigde Staten. Dus misschien zijn de kansen van Trump niet zo klein als menigeen hoopt of denkt. Koersen op de gokmarkt Zou u daarvan kunnen profiteren? Op de gokmarkten staat de koers van Trump heel wat minder hoog dan dat je op de basis van de polls zou mogen verwachten. Voor iedere dollar die u inzet op Trump, krijgt u 2,33 dollar terug als hij daadwerkelijk president wordt. Bij Biden is dat 1,67. De gokkers weten dus heel goed dat de popular vote niet ter zake doet. Helaas is ook deze markt efficiënt. Gokje op Trump Een gokje op Trump levert wordt alleen maar winstgevend als de nationale boosheid afneemt. En dat is zeker niet uit te sluiten, of u dat nou leuk vindt of niet. Over de column van Corné van Zeijl Corné van Zeijl is analist en strateeg bij vermogensbeheerder Actiam en belegt ook privé. Reageer via: [email protected]. Deze column kun je ook iedere vrijdag lezen in het FD.See omnystudio.com/listener for privacy information.

Stel: u ziet een persbericht voorbij komen. China zegt tegen Apple dat ze hun Chinese activiteiten aan Huawei moeten verkopen, want bij de Chinese gebruikers van de iPhone is de privacy niet gewaarborgd. Bovendien loopt China een veiligheidsrisico omdat de VS alle data van de Chinese iPhone gebruikers kan inzien. En Apple moet heel snel reageren anders neemt de Chinese overheid zelf maatregelen en wordt het bedrijf genationaliseerd. Deel van opbrengst ontvangen O, en van de verplichte verkoop wil China ook nog eens een deel van de opbrengst ontvangen. De Chinese activiteiten zijn goed voor een zesde van de totale Apple omzet. Als Apple aandeelhouder zult u zich dan wel even achter de oren krabben. Wat is hier aan de hand en kan dat zomaar? Diefstal door de overheid Nee, natuurlijk kan dat niet, maar met TikTok gebeurt het wel. De verplichte verkoop van de Amerikaanse TikTok activiteiten aan Microsoft is een praktijk die je normaal gesproken in een corrupt land zou verwachten. Maar dit zijn de Verenigde Staten, the land of the free and the home of the brave. Zo te zien is er van die vrijheid niet veel meer over. Bovendien is de geëiste vergoeding simpelweg diefstal door de overheid. De willekeur van president Trump Bij belastingen ligt er nog een wet aan ten grondslag. Hier is het slechts de willekeur van een president. Zelfs Trumps adviseur Larry Kudlow, meestal een kritiekloze verdediger van Trumps uitspraken, wist niet hoe hij deze uitspraken moest recht breien. En of China nu wel of niet achter de data van TikTok gebruikers kan komen, dat doet niet ter zake. Iedereen weet dat TikTok onder Chinese overheidsinvloed staat. Probeer maar eens een filmpje over de Oeigoeren op TikTok te plaatsen. Lees ook | Microsoft wil 30 miljard betalen voor TikTok Lange en bloedige strijd Als Microsoft TikTok koopt, heeft Microsoft deze gegevens. Is er dan geen privacyschending? China reageert logischerwijs furieus. Chinese bedrijven zien zich genoodzaakt om zich over te geven, of een juridische strijd aan te gaan die ze niet kunnen winnen. China zal terugslaan, aldus de Chinese staatsmedia. Dat belooft een lange en bloedige strijd te worden. Les voor beleggers Een belangrijke les van deze zaak is dat politiek een steeds grotere factor wordt om rekening mee te houden als belegger. Je bent niet meer zeker van je eigendom. Het ene moment ben je de gelukkige eigenaar van een bedrijf en het andere moment word je verplicht om het te verkopen. Dat er meer slachtoffers gaan vallen in de strijd tussen China en de VS lijkt slechts een kwestie van tijd. Het wordt tijd dat beleggers rekening houden met een risicopremie bij bedrijven die mogelijk slachtoffer worden op dit geopolitieke slagveld. Over de column van Corné van Zeijl Corné van Zeijl is analist en strateeg bij vermogensbeheerder Actiam en belegt ook privé. Reageer via: [email protected]. Deze column kun je ook iedere vrijdag lezen in het FD. See omnystudio.com/listener for privacy information.